投资要点

事件:汽车协会、乘联会等机构公布了2014年1 月份汽车销量数据。

根据中国汽车工业协会数据,2014年1 月,产销分别完成205.17万辆和215.64 万辆,比上年同期分别增长4.4%和6%;与上年12月份相比,生产下降4%,销售增长1%;整体来一月份行业景气仍然维持高位,销量创历史新纪录。但繁荣的背后我们也可以看到行业销量增速处于下滑的状态,2013 年12月份当月销量同比增长高达18% 。

1 月乘用车产销分别完成171.06万辆和184.69万辆,比上年同期分别增长5.5%和7%,其中销量首次超过180 万辆,创历史新高;环比来看,1 月份较上年12月份生产下降4%,销售增长 3.9%。乘用车增长依然好于汽车行业整体,但是增速下滑也比较明显。从乘联会公布的细分车型增长情况来看,轿车同比增长7.4%,SUV同比增长28% ,增速也均处于下滑状态,但是SUV的销量增速下滑相对更大。

渠道库存方面,汽车流通协会最新的库存数据显示2013年12月行业的库存系数仅仅为1,远低于正常的库存水平1.5,根据经销商的部分反馈我们预计 2014年1 月行业的库存水平仍然较低,渠道库存依然健康经销商的景气程度处在较高水平。随着厂商年度目标制定完毕,未来两个月我们预计经销商库存会略有上升,但是根据我们跟踪的各家厂商年度目标计划来看,大多数厂商计划非常理性,这将有利于保持经销商的正常经营。

从汽车分系别的销量增长来看,其中德系和法系同比增长增长较快。德系、美系、日系、韩系和法系乘用车分别占乘用车销售总量的28.6% 、16.7% 、14.7% 、11.3% 和5%,比上年同期比重均有所提高。从主要乘用车上市公司公布的销量数据来看,上市公司销量表现仍要优于行业水平,上海大众、长安福特仍然保持了同比、环比的双双增长。广丰、广本两家公司同比增长虽然由于较低基数原因表现较高,但环比有所下滑。

投资策略:短期警惕需求景气回落带来的市场压力,但全年来看行业景气度相比以往年份不会大幅下滑。从销量增长的角度来看,很难寻找投资的预期差机会,但我们认为明年行业自上到下的预期差来自于行业整体盈利能力的超预期,在明年行业销量增速下滑的大背景下,行业内企业业绩下行的空间不大。投资标的上,我们选择在供不应求的中高端市场上产能投放力度大的长安汽车,以及自主品牌能够持续成长的海马汽车、长城汽车。