地产销售良好,地产投资 2016 年前两季度可能回暖。 1、 地产销售和价格回暖。1)销量回升: 全国地产销售面积同比明显回升,从 2015 年 2 月的-16%回升到11 月的 7.4%。 2) 价格回升:而百城价格指数同比增速也从 4 月的-4.5%回升至 11 月的 2.93%。 3)价格回升的城市数量增加: 销售价格上升的城市从 2015年 4 月最低的 10 个城市大幅增加至 11 月的 34 个城市。 2、地产去化率从 2015年一季度 50-60 周回落至的近年低位的 37 周。

工业增加值回暖,经济初现企稳回暖迹象。 经历长达 3 年的利率下降和货币宽松,中国 GDP 增速从 2012 年的 8%回落至今年的 6%-7%,工业增加值经历了6 年的下滑,从 2009 年的 21%到 2015 年 10 月的 5.6%, 个人认为 11 月的工业增加值走出了企稳回升迹象, 这是一个标志性的事件,增加了我们对周期板块乐观的信心。

煤价回升, 煤炭下游全行业库存低位,库存周期叠加经济回暖。 今年 12 月, 地产去化率低位,同比下降 15%,钢厂和钢材库存同比下降 9%和 4%,钢厂和焦化厂焦煤库存同比下降 33%,电厂近期虽然在补库,但煤炭库存同比仍下降20%,秦皇岛库存更是同比下降了 43%。 因此,秦皇岛 5500K 煤价从今年 11月份的 351 元/吨回升至今年 12 月份的 362 元/吨。

历经 3 年多的煤价下降, 2/3 的上市煤企亏损, 供给侧改革箭在弦上。 煤炭行业经历 3 年多的煤价下降, 30 家煤炭上市公司 ROE 中位数从 2010 年的 22%回落至 2015 年的 0.14%, 2015 年三季度 30 家煤炭上市公司中有 20 家亏损(包涵煤电联营公司),亏损比例达到 2/3, 而按照安监局的说法: 全国煤炭企业亏损比例高达 90%。 国家已经多次提及供给侧改革,目前看,煤炭行业亏损最为严重,最有可能改革,我们认为 2016 年两会以后,供给侧改革的可能性大大增加,有望成为煤炭价格回升的又一动力。

美元短期见顶, 利率下行空间缩小, 利好煤炭股,首推盘江股份。 按照海通宏观观点:美联储 2016 年 1 季度前加息短暂间歇,美元上涨可能短期见顶。而年关将近, 国内利率下行可能减弱, 本身国内通胀也有望企稳震荡,资源类公司可能受益, 而煤炭亏损最大, 无疑是优选受益标的。 我们推荐最受益煤价回升且可能业绩兑现的标的: 盘江股份、兖州煤业、山煤国际、冀中能源; 其次我们仍然看好转型类: 瑞茂通,新大洲 A。

风险提示: 需求回升不确定性仍然较大,煤炭可能部分企业走出亏损困境,部分仍将深陷泥潭,煤价回升有限,但供给侧改革发生以后,煤价回升期望无疑将大幅增加。