煤炭产业:盈利能力较强,胜利矿带来增量。公司目前煤炭年产量约 300 万吨,煤质好、成本低,在煤价持续下跌的背景下,仍保持着 50%以上的毛利率。目前,公司年产 120万吨的新胜利矿及白音查干煤矿仍在建设中,预计分别将于 2015、2016 年贡献产量,届时整个集团产能将达到500万吨。随着新矿的投产和老矿的淘汰,公司盈利能力及产量均有较大提升空间。

摩托车产业:合资品牌优势明显,盈利进入平稳期。新大洲本田摩托车产能 100万辆/年,近年来基本达到饱和,产销量平稳,盈利较稳定。虽然目前整个摩托车市场产销量在下滑,但公司以其合资品牌优势在整个市场的占比不断上升。我们预计,公司摩托车产销量或将继续保持平稳。

高端制造领域:航空制造储技术,游艇业务增盈利。公司分别与中航发展建立中航新大洲,与意大利圣劳伦佐在游艇产业全面合资合作。中航新大洲主要从事飞机零部件制造,预计最早 2017、2018 年贡献利润;游艇业务随着宣传到位及市场逐步成熟,随时可能给公司带来业绩惊喜。

盈利预测与投资评级:我们预测公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.16、0.19 和 0.23 元/股,对应动态市盈率(股价 4.98 元)分别为 32、26 和 21 倍。鉴于公司强势涉足高端制造领域,且均与行业内龙头企业合作,未来发展前景广阔,我们首次给予公司“买入”投资评级。

股价催化剂:煤炭业务产量释放超预期;游艇销售情况超预期;公司在建项目达产超预期。

风险因素:航空制造及游艇业务不及预期;摩托车市场需求下滑;煤炭业务不达预期。