本报告导读:

行业短期淡季政府控供给力度空前,旺季时供求不对等有望带动煤价上涨,我们看好行业短期反弹,但行业中长期趋势依然向下,给予中性评级。看好行业转型个股。

摘要:

首次覆盖给予行业中性评级。行业2014-2015年依然面临新增产能的冲击,在需求没有明显好转的情况下,煤价中期仍处于下跌趋势。整个板块PB估值在1.2倍的历史极低水平,板块龙头中国神华估值极低沪港通也对神华股价形成支撑,板块总体下跌空间较小。短期来看,淡季政府连续出台控产能政策,而且执行力度明显强于往年,旺季需求转好时供求不匹配大概率会导致煤价上涨。考虑行业中长期趋势,我们给予行业中性评级。但板块部分积极转型个股已经具有投资价值,如盘江股份、瑞茂通、新大洲等。

板块最重要驱动因素在于预期的煤价。历史上来看煤炭股走势和煤价相关度很高,但一直领先于煤价,这和煤炭股业绩对煤价最为敏感相匹配,我们认为驱动煤炭股最重要的因素是预期的煤价。在时间跨度上,由于预期到煤价上涨和煤价间没有稳定的时间差,煤炭股走势和煤价直接也没有稳定的时间间隔。

行业供给主要看“三西”,需求主要在地产、基建。“三西”地区占全国煤炭产量65%左右,增量占全国135%左右,“三西”地区供给基本决定了全国供给,从总量来看2014-2015年仍是产能净投放阶段。煤炭需求主要在于电力、钢铁、水泥、化工,再向下游细分最主要需求为地产、基建。

行业短多长空,短期仍面临煤价驱动的投资机会。近期政府连续出台限产、禁止超产等一系列控产能政策,政策力度空前,而且取消了神华、中煤等大煤企的收入考核目标,我们认为政策执行力度也会较高。而目前淡季时间煤炭上下游各环节库存水平都较低,一旦旺季到来供求不匹配将导致煤价反弹,在目前市场低配煤炭的背景下煤炭股大概率上涨。

行业积极转型个股投资价值明显,推荐盘江股份、瑞茂通、新大洲等。行业虽然大周期仍未见底,但以板块龙头神华为代表的煤炭股估值已经非常低,总体PB在1.2倍左右,多数公司估值低于一级市场估值。这样的背景下,我们认为板块向下空间很小,板块内转型个股有望走出较好行情,我们推荐受益国企改革的盘江股份、平庄能源;积极转型的瑞茂通、新大洲;中国神华受益沪港通,也给予公司谨慎推荐评级。

风险因素:下游地产投资快速下降,需求恶化程度超过预期,导致煤价进一步下跌