公司所在柴油机行业供过于求，公司产品竞争力属于中游。

行业政策倾向负面，但国家三农政策有利于公司长远发展。预期毛利率稳定，销量小幅增长，业绩有望保持稳定增长。

公司财务状况不佳。主要高应收帐款造成公司短期偿债能力有所下降。

我们发现关联方应收帐款的解决并不能明显改变公司现金流和盈利状况，06年07 年公司应收帐款计提和05 年持平。

公司05 年扣除计提以后的管理费用仍旧大幅增长30％，但同期主营收入只增长了11％，这与公司年报所说管理费用的增加是由于应收帐款的计提引起不一致。

股权投资1.45 亿元，投资对象良莠不齐。目前剩下的几个公司质地尚可，估计未来股权转让可解公司现金流燃眉之急。但由于福田汽车05 年大幅亏损，同比往年估计减少300 万投资收益。我们对公司总计1.04亿元的担保均持保留看法。

公司可能存在一次性土地收益，但利好程度不确定。该地块100 余亩。按照常州市公布的05 年底商业用地2 类和3 类的平均价计算为4 亿元左右。

公司大股东持股比例不高（40.92％），股改对价也会受限。假设股改送2.5 股，则对价后A股价为2.59元人民币，相比B股，A股仍有38％的溢价。这对A股股价有一定压制。

预期06 年、07 年EPS分别为0.14 元、0.18 元。则股改后（假设10 送2.5）06 年、07 年动态市盈率分别为19倍、15 倍，具有不太明显的相对估值优势，我们也给予中性评级。