行业近况
近期我们前往江苏、安徽等地开展白酒渠道调研,了解春节前白酒整体动销情况及主要品牌价格、库存等表现。
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白酒终端动销环比转暖,预计节前1 周开始起势更加明显。根据我们渠道调研,近期白酒终端动销在持续环比转暖,春节白酒备货第一阶段主要的消费需求以礼品和企业年会为主,今年此类需求仍偏弱;大众消费在逐步转暖,但尚未至集中备货时点;因而我们预计截至春节前第2 周,白酒整体动销同比有一定下滑。但渠道反馈,预期本周开始(即春节前1 周)动销会更加集中起势,主要由于春节期间的大众消费,包括家宴、聚饮、走亲访友伴手礼等的备货时间偏晚。我们预计在大众春节备货的带动下,本周白酒动销或有更加明显的起量,且消费氛围有望延续至春节期间。
高端表现平稳,大众价位动销较好,徽酒和苏酒龙头相对受益。分价位看,高端酒整体相对稳健,我们预计表现优于2024 年中秋节,其中茅台以节前礼品需求为主,表现相对平稳;五粮液近期停止对经销商发货,叠加春节备货需求逐步释放,批价上涨较快,由前期最低的870 元左右上涨至目前的910-920 元;国窖动销与回款在高端酒中相对偏弱,但基本盘稳定。次高端延续明显分化态势,汾酒多地反馈动销势能向上,青花20 批价360 元左右较为稳定,省外河南、江苏、安徽等地渠道库存在1.5-2 个月的健康水平;而其他全国性次高端品牌和酱酒次高端产品动销仍有承压。
大众价位表现相对较好,100 元+、200 元+的产品在节前家庭聚饮等场景中需求偏刚性,并内部向性价比高的大单品集中。从区域上看,安徽仍是春节备货消费氛围起势较快的地区,迎驾在烟酒店及餐饮终端的动销势能向上,消费者自点率持续提升;古井在高档酒店和300 元价位优势较为明显。江苏维持了相对较好的消费氛围,今世缘的国缘系列认可度和动销延续优势,在苏中等市场抢占竞品份额。
估值与建议
我们认为白酒龙头前期股价回调后估值处于相对低位,布局性价比高。短期建议关注受益于春节返乡消费的地产酒龙头,迎驾、古井、今世缘,中长期持续推荐基本面稳健且业绩确定性较强的白酒龙头,茅台、汾酒、五粮液、泸州老窖、珍酒李渡。
风险
白酒需求恢复不及预期;宏观经济修复不及预期;库存积压风险。