2025 年1 月17 日,国家统计局公布2024 年国民经济运行情况。
投资要点
经济数据超预期,宏观政策落地生效
2024 年GDP 同比增长5%,其中Q4 同比增长5.4%,增速较Q3环比回升0.8pct,四季度经济数据超预期,全年目标基本达成。2024 年经济走势大致呈现“V”型走势,国内经济增长状况在三季度完成筑底,9 月份以来的增量宏观政策落地生效,四季度经济增速实现明显回升,经济运行总体呈现回稳向好的态势。目前国内消费需求不足问题仍有存在,展望2025 年,预计扩内需仍为主要政策方向,叠加上调赤字率、新增专项债等政策加码,预计市场预期进一步改善。
社零数据环比改善,餐饮需求仍待释放
2024 年社会消费品零售总额同比增长3.5%(增速较2023 年下滑 3.7pct),12 月社零总额同比增长3.7%(增速环比+0.7pct),主要系消费品以旧换新政策发力,带动家电和通讯器材板块表现突出。其中,12 月烟酒类零售额同比增长10.4%(增速环比+13.5pct),由于春节错期,经销商备货提前,烟酒类零售额月度同比由降转增。12 月餐饮收入同增2.7%(增速环比-1.3pct),餐饮跑输大盘,消费降级下,终端门店客单价处于压制状态,关注餐饮券发放对于消费拉动效果释放。
投资观点
我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复,后基本面改善”的路径演绎,内部分为三条主线:1)估值修复与基本面改善均受益的高端板块,推荐茅五泸;2)场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块,推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等;3)估值率先反弹的次高端板块,推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。大众品预期持续修复中,分具体子板块来看:1)餐饮供应链板块推荐顺周期子行业龙头:海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等;2)休闲食品景气度领先,推荐渠道弹性领先标的:盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等;3)软饮料推荐高景气度细分赛道龙头:东鹏饮料、百润股份等;4)乳制品推荐领先于行业调整的标的:伊利股份、蒙牛乳业等。
风险提示
宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期。