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泸州老窖(000568):Q3增速放缓 稳健经营为先

德邦证券股份有限公司 2024-11-04

泸州老窖 +0.92%

事件:公司发布2024 年第三季度季报,2024Q1-Q3 实现营业收入243.04 亿元,同比增长10.76%;实现归母净利润115.93 亿元,同比增长9.72%;实现扣非归母净利润115.64 亿元,同比增长10.24%。根据计算,2024Q3 实现营业收入73.99亿元,同比增长0.67%;实现归母净利润35.66 亿元,同比增长2.58%;实现扣非归母净利润35.70 亿元,同比增长3.52%。

Q3 增速放缓,稳健经营为先。2024Q3 实现营业收入73.99 亿元,同比增长0.67%,整体增速相较于上半年有所放缓,考虑到宏观经济环境和白酒行业竞争加剧的影响,整体业绩表现基本符合预期。2024Q3,公司销售收现81.07 亿元,经营性现金流量净额42.40 亿元,同比增长24.52%,增速显著快于收入。公司第三季度回款节奏良好,现金流增长稳健。截至24Q3 合同负债26.54 亿元,环比增长3.12亿元。

费用率明显改善,净利率有所提升。24Q3 公司毛利率为88.12%,同比降低0.52pct,毛利率有小幅下降。税金率保持不变,销售费用率/管理费用率分别同比变化-1.07pct/-0.58pct,销售费用率与管理费用率有所改善,体现出公司加强内部管理,且通过“五码合一”开展数字化营销体系,提升费用使用效率。综合影响下,归母净利率增长0.90pct 至48.19%,仍保持较强的盈利能力。

投资建议: 预计24-26 年公司营业收入为329.0/355.3/396.2 亿元,同比增速为8.8%/8.0%/11.5% , 归母净利润为144.3/158.6/179.0 亿元, 同比增速为8.9%/9.9%/12.9%,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济恢复不及预期,行业竞争加剧,新品推广不及预期

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