事件：公司发布2023 年年报和2024 年一季度报。公司2023 年实现营业收入12.30 亿元，同比+15.69%；实现归母净利润8.80 亿元，同比+25.68%。

加权平均ROE 为16.57%，同比上升2.35pct。公司2024 年Q1 实现实现营收3.45 亿元，同比+13.16%；实现归母净利润2.33 亿元，同比+21.49%。

加权平均ROE 为4.18%，同比上升0.52pct。

归母净利润实现同比高增，机构困境资管业务表现优异。公司2023 年实现归母净利润8.8 亿元，同比+25.68%。利润高增的主要驱动因素是机构困境资管业务表现优异。公司实现不良资产处置收入11.12 亿元，同比+8.29%，占营收比重为90.43%。分领域来看，1）能源类困境资产项目存量余额47.7 亿元，项目运行良好，重组协议能够提供长期稳定的重组收益。

2）上市公司困境资产项目余额6.27 亿元，多个储备项目正在推进。3）特殊机遇项目存量余额18.66 亿元，业绩弹性得到增强。4）商业地产类困境资产项目存量余额10.96 亿元，资产分布结构优化，带来稳定的租金和增值收益。

个贷不良资管业务布局完善。公司利用“大数据+AI 技术”开展个贷不良资产管理业务。通过收购和增资，下属子公司合计获得了老牌电催企业广州回龙51%的股权，该公司每年管理的受托处置资产规模达到千亿元。公司通过自有资金或合伙企业方式，收购了29 个个贷不良债权项目，债权本金约106 亿元，债权本息约183 亿元，对价8.8 亿元。公司个贷业务在全国五大AMC 和60 家地方AMC 中的市场占有率位居行业前列。

分红比例稳定在较高水平。公司分红比例持续保持高位。公司2021 年、2022 年现金分红分别为2.9、5.7 亿元，分红比例分别为75%、82%。报告期内，公司拟派发现金分红为5.7 亿元，分红比例为65%，同比略有下降，但仍处于较高水平。

投资与建议：预计公司2024-2026 年营业收入同比+16.25%、+20.65%、+24.25%；归母净利润10.78 亿元、13.38 亿元、16.94 亿元，同比+22.50%、+24.10%、+26.57%。EPS 为0.55、0.68、0.87 元/股，对应2024 年6 月18日收盘价的PE 为11.26、9.07、7.17 倍。维持“买入”评级。

风险提示：个贷不良业务拓展不及预期、宏观经济波动