事件：

公司于2024年4月24 日发布 2023年年报及2024年一季报：2023年公司实现营业收入12.30 亿元，同比增长15.69%，实现归母净利润8.80 亿元，同比增长25.68%。2024 年一季度实现营业收入3.45 亿元，同比增长13.17%，实现归母净利润2.33 亿元，同比增长21.49%。

点评：

公司年报及一季报业绩稳步增长。困境资产规模与经济体量、增长速度、结构调整等因素相关，我国巨大的经济总量基数决定了困境资产的庞大规模。截至2023 年末，我国商业银行不良贷款余额约3.2 万亿元，不良率1.59%；非银金融机构不良资产规模约2.7 万亿元；非金融企业保守估计不良资产规模约1.19 万亿元，考虑陷入财务困境、经营困难、濒临破产但尚未达到不良资产标准的困境企业以及AMC 持有的尚未处置的困境资产，我国不良资产存量规模可能达10 万亿元。

积极拓展科技个贷不良资产管理领域。2021 年海德资管获批个贷不良资产收购处置业务资质；2022 年增资控股峻丰技术，利用“大数据+AI技术”开展个贷不良资产管理业务，2023 年10 月通过收购和增资取得老牌电催企业广州回龙51%股权，该公司每年提供受托处置服务的资产规模达千亿元；新设专注于集中司法诉讼、司法调解等处置服务的西藏桂清科技有限公司，进一步完善个贷不良业务的处置手段，形成了“AI+司法、电话、调解”的多元化、全链条的高效智能处置平台。

公司具备产业背景，机构困境资产业务优势明显。我国经济正处在转型升级的关键时期，众多企业需要借助 AMC 等外部机构力量帮助其化解困境、转型升级。公司依托股东产业背景优势和自身资源禀赋，将业务专注于熟悉、擅长的能源、上市公司和地产三大领域，已形成差异化竞争优势，有望受益于机构困境资产巨大的市场机遇。

投资建议：我们根据年报情况调整盈利预测，预计公司2024-2026 年营收分别为14.57/18.11/22.53 亿元，归母净利润分别为9.74/12.13/14.92亿元，对应EPS 为0.72/0.9/1.11 元，对应PE12.96/10.4/8.45X，维持“买入”评级。

风险提示：产品交付不及预期、盈利预测与估值不及预期