公司是A 股稀缺困境资产管理标的：海德股份是我国59 家地方性AMC公司之一，是A 股唯一以困境资产管理为主营业务的上市公司。近年公司不良资产管理业务实现强势增长。2022 年，公司实现营业收入10.63 亿元，同比增长59.46%；实现归母净利润7.00 亿元，同比增长82.63%。2023 年上半年公司实现归母净利润5.15 亿元，同比增长59.45%。

立足困境资产管理业务，打造全新业绩增长点：依托母公司产业背景优势和自身资产管理业务的丰富经验，公司在困境资产管理业务的基础上不断布局新领域，打造个贷不良资产管理与新能源储能两大业绩增长点。

布局个人困境资产业务，政策加持之下或大有可为：公司于2021 年7 月获批在全国范围内开展个人不良贷款收购处置业务的资质，并于2022 年8 月向具有个贷不良批量法诉全流程系统的西藏峻丰数字技术有限公司增资人民币5000 万元，成为持股51%的控股股东。当前，公司主要以“大数据+AI”的方式应对个贷不良资产“债务人数量多+单笔金额小”的问题，采用“科技+司法”的方案对个贷不良资产进行处置，在个贷司法处置领域综合实力居于领先地位。未来，公司有望抓住个贷不良资产红利期，培育新的业绩增长点。

依托集团产业背景，布局全钒液流储能领域：2022 年8 月，公司出资4.9亿元与母公司永泰集团所持股的上市公司永泰能源共同创立北京德泰储能科技有限公司，占注册资本的49%，并计划以该公司为平台，重点投资全钒液流储能领域。目前北京德泰已陆续开展向新型储能公司增资、收购钒矿资源公司、收购储能专利技术等一系列项目，初步实现了全钒液流储能领域的全产业链布局，公司预期在2024 年下半年开始将逐步产生收益。

投资建议：我们预计2023、2024、2025 年公司营业收入分别为14.75、34.91、68.68 亿元，同比增速分别为38.7%、136.7%、96.7%，归母净利润分别为10.15、14.25、21.88 亿元，同比增速分别为45.0%、40.3%、53.6%。公司当前股价对应2023、2024、2025 年PE 分别为15.5x、11.0x、7.2x。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：不良资产行业发展不及预期；个贷不良资产业务增速不及预期；全钒液流储能项目进展不及预期。