券商板块公募持仓触底回升，保险板块持仓比例大幅回暖。1）4Q22 券商板块（除东方财富，下同）公募基金重仓股持仓比例结束连续三季下滑的趋势，触底回升。

我们通过计算灵活配置型、偏股型与普通股票型（最能反映公募基金持仓风格与主观配置意愿的基金类型）公募基金的重仓持仓明细情况，截至4Q22，券商板块的公募重仓股持仓占比0.36%，环比3Q22 的0.29%增加7bp，券商板块投资情绪由冷转暖。2）4Q22 保险板块的公募重仓股持仓占比结束连续5 个季度下滑之后已连续三季反弹，资负两端共振带来的估值修复带动板块情绪持续升温。截至4Q22，保险板块的持仓占比已由3Q22 的0.20%增至0.35%（但是仍处于历史底部区间）。

券商板块低配幅度略有下滑，保险板块低配幅度下滑明显，但二者均处于历史高位。1）4Q22 券商板块的自由流通市值占比环比由3.64%微增至3.68%。截至4Q22，券商板块公募重仓低配幅度（低配幅度=（自由流通占比-重仓股比）/自由流通占比）为90.21%，板块低配幅度环比3Q22 的91.99%略有下滑，连续三个季度突破90%。2）截至4Q22，保险板块的全市场自由流通市值占比为1.82%，环比3Q22 增加0.16pct。板块的低配幅度已经出现连续明显改善的趋势。截至4Q22，保险板块的低配幅度环比3Q22 的88.03%降至80.82%，同样结束连续5 个季度的增长之后连续第3 个季度下滑，但是保险板块的低配幅度仍然处于历史高位。

券商与保险板块重仓股普遍增持，港股金融标的增持明显。1）券商板块TOP10 重仓股中，中信证券、东方证券、广发证券、国联证券、中金公司增持幅度居前，分别增加0.0251%、0.0243%、0.0154%、0.0091%、0.0088%的重仓持股比例。2）相比券商板块，保险板块的增持则更为明显，TOP5 重仓股中，中国平安、中国人寿、中国太保持仓比例分别增加0.0718%、0.0419%、0.0331%，加仓最为明显，此外新华保险、中国人保也出现了不同程度的加仓。3）多元金融板块方面，华铁应急持仓由3Q22 的0.0151%降至4Q22 的0.0103%，拉卡拉进入重仓股名单，持仓达0.0076%，板块整体持仓由3Q22 的0.0153%增至0.0199%。4）港股方面，截至4Q22，香港交易所持仓比例由0.2532%增至0.4803%，友邦保险由0.0250%增至0.0511%，中银航空租赁由0.0018%增至0.0032%，远东宏信由0.0012%增至0.0013%。

显而易见，非银板块的整体持仓比例扔处于历史极底，后续上涨动能仍然充足。

券商方面，估值仍处低分位，多维共振板块配置价值与赔率高，维持看好评级，重点关注：1）头部券商，推荐中信证券（600030，增持），建议关注中金公司（03908，未评级）；2）中小券商，推荐 兴业证券（601377，增持），建议关注国金证券（600109，未评级）、湘财股份（600095，未评级）、长城证券（002939，未评级）。

保险方面，代理人队伍逐步企稳，开门红节奏加速，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安（601318，买入），以及马太效应逐步强化的龙头中国财险（02328，买入），关注开门红有望超预期的中国人寿（601628，未评级）、长航行动稳步推进的中国太保（601601，未评级）。

多元金融方面，推荐亚太交易所龙头香港交易所（00388，增持）、高成长AMC 标的海德股份（000567，买入）、券商行情交易系统供应商龙头财富趋势（688318，买入）。

风险提示

系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。