零售行业投资策略

展望下周，我们认为随着中报披露季的到来，零售的关注度将慢慢从题材炒作转变为基本面的跟踪，当然短期基本面复苏缓慢，因此题材驱动可能仍然是股价表现较好的主要原因，尤其是国企改革和行业收购兼并两个方面，我们认为未来可能还将持续发酵。从子版块来看，我们认为百货和黄金珠宝情况仍然偏弱，预计下周公布的6月份数据中，相关的销售情况仍然较弱，因此推动上述板块走强的主要逻辑仍然是非基本面的三家马车（国企改革、收购兼并、网络销售）。超市可能随着CPI的逐渐走强会有一定同店增速走好的预期，但目前标准化产品电商分流的情况也不容小觑，尤其是6月电商价格战后，我们预计整体超市行业同店增速虽有CPI拉动预期，但仍然复苏缓慢。我们短期仍然强调低估值的意义，因为我们不认为大盘整体会持续走强，目前零售讨论整体板块行情毫无意义，残酷的现实决定了零售短期仍然只能是个股行情，近五年零售所有的逻辑和行业趋势都告诉我们，零售板块仍然是一个自下而上挖据个股机会的板块，我们短期推荐仍然是：低估值+国企改革+行业重组整合，推荐标的物：重庆百货、开元投资、永辉超市、中百集团、东百集团（未评级）。

本周上证综合指数、深圳成份指数涨跌幅分别为1.12%和0.29%，申万商业贸易指数涨跌幅为2.14%，同时跑赢上证综指和深圳成指。

本周零售板块走势一改前两周行业排名垫底的窘困局面，一周上涨2.14%，同时跑赢上证和深成指数，在28个申万一级指数中名列中游第13位，我们认为零售板块短期较好的原因，一方面是前两周连续名落孙山，短期市场关注度有所提升，另一方面，本周永辉超市和友谊股份等权重股名列前茅，拉动了板块整体的走势相对较好。整体来看，零售板块6月份情况仍然平淡，我们预计下周的50家/100家以及统计局的数据仍然复苏迹象不明显，尤其是6月份传统的电商销售旺季以及黄金珠宝销售整体仍然疲软的双重压制下，整个零售行业的情况预计仍然保持弱销售状态。

我们发现近期购物卡全行业的销售情况仍然疲软，这可能会影响到下半年的整体零售销售情况（一般而言购物卡的下滑和零售销售有一个3-6个月的滞后期），若购物卡受到反腐影响持续恶化（或至少没有销售反弹趋势），则我们认为将影响到下半年零售板块的销售。从上半年草根调研情况以及上市公司调研来看，购物卡普遍销售下滑双位数，形势仍然较为严峻，因此我们预判零售的整体销售大复苏大反转短期实现较难，除非出现大面积的购物卡持续增长，则我们认为零售将有一波购物卡占比提升拉动零售销售回暖的复苏行情。