零售行业投资策略

展望下周,随着 IPO 的新股发行制度、创业板以及优先股政策陆续出台,我们认为短期大盘将继续震荡,且幅度将加剧。因此零售板块可能步入一个重个股,不重行业和大盘的阶段。从基本面和大盘角度,我们认为自上而下挖掘零售个股短期有一定难度(零售子行业情况复苏不明显,估值短期没有上移的可能性),而自下而上我们维持之前的观点,提升个股估值的方法唯有依靠主业以外的“X”业务,短期我们建议投资者关注“国企改革”+“医疗服务”两大看点,由于短期微信支付和央行的争议,我们推测短期 O2O 概念股可能仍然会有一定调整,但零售企业拥抱互联网是大势所趋,长期我们仍然看好零售企业的“触电”转型。黄金珠宝股,短期我们建议投资者仍然谨慎,一方面黄金的价格受到 QE逐渐退出的预期,另一方面我们预计一季度全行业的销售增速将有一定回落,和目前市场预期将有较大的差距,长期我们仍然看好老凤祥的观点不变。我们短期推荐的标的物有所调整,剔除老凤祥和天虹商场,下周零售组合:开元投资、友谊股份、王府井、新华都(未评级)、明牌珠宝。

本周上证综合指数、深圳成份指数涨跌幅分别为 2.16%和0.03%,申万商业贸易指数涨跌幅为 1.81%,跑赢深证成指,但跑输上证综指。

本周零售板块在申万 28 个一级子行业中名列第 13 名,处于行业中游,一周上涨 1.81%,基本符合我们预期,虽然零售基本面仍然没有复苏迹象,但从目前的估值以及大盘趋势来看,零售板块未来处于行业中游的概率较大,既不可能显著跑赢大盘,也不可能类似近两周,显著跑输大盘。本周零售板块中子行业分化较为严重,其中黄金珠宝股受到美国QE退出预期以及 1-2月全国黄金珠宝销售增速乏力影响,全线回调,其中老凤祥/金一文化分列行业倒数第一和第二,一周下跌 5.7% 和5.3% 。而另一只权重股苏宁云商,本周受到阿里巴巴可能赴美国上市的消息影响,本周继续跑输板块,一周下跌 3.9% ,在板块跌幅榜中名列第四。此外,随着创业板的调整,我们发现近期零售板块中高估值的品种回调明显大于其他公司,例如目前估值较高的上海家化、步步高、永辉超市本周跌幅较大,我们认为在大盘整体估值中枢向下移动的情况下,高估值品种的估值调整较大也属于情理之中。

本周另外一个重要事情是中兴商业被民营企业增持至10% 以上,加上前期有永辉超市增持中百集团,茂业系增持商业城等产业资本增持事件,我们认为后续大股东比例低,自有物业价值高的零售企业都有被增持的可能性。(我们在 2014 年零售策略报告中已经指出: 股权比例较为分散的民营企业。从历史上看,这类企业股权纷争较多,被收购兼并可能性较大。如中兴商业、鄂武商曾被银泰举牌,中百集团被新光控股举牌,大商股份被茂业举牌,南宁百货被自然人符如林举牌,津劝业曾被中商联举牌,东百集团两大股份争夺股权等等。)因此建议投资者更多关注,我们上述提及的标的物。