本报告导读：

公司将打造“专业化、集团化、信息化、国际化、品牌化”“五化陕国投”为战略目标，积极发挥上市优势，把握行业转型大势，抢抓国家战略和区域发展重大机遇。

投资要点：

维持“增持”评级，目标价8.5元。公司2016年营业收入10.14亿元，同比下降11.9%，归母净利润5.15亿元，同比增长13.5%，对应EPS 0.17元。受股市周期波动影响，报告期内投资收益同比下降是营收下滑的主因，符合预期。净利润同比增长主要受本期资产减值同比大幅减少（15年有1.5亿元高额减值）影响，符合市场预期。看好后续公司主动管理信托业务规模扩张和金控运作空间，维持目标价8.5元，上调17-19年EPS为0.21/0.28/0.36元（调整前17-18年EPS0.21/0.24元）。

主动管理信托占比大幅提升，创新业务取得突破。2016 年末，公司信托管理规模达到2538 亿元，同比增长36%，其中主动管理信托占比提升至54%（15 年47%），主动管理规模同比大幅增长56%，成为公司业绩增长的主要驱动；被动管理规模同比增长18%，资管行业监管政策有望带动通道业务“回流”。报告期内公司在PPP、家族信托和产业基金业务方面均有突破，信贷资产证券化业务规模达到50 亿元。

坚定落实金控战略，积极促成增资。2016年，公司投资陕西AMC 3亿元（持股6.7%），并跟踪了华龙证券、长安银行等10多个投资标的，虽然由于政策等客观原因导致个别投资受阻，但公司将坚定推进战略落地；2017年1月公司公布20亿元定增预案，受再融资新政影响，公司待18个月间隔期满后有望继续推进增资事宜，本次增资将进一步提升公司净资本，为信托业务扩张和金控布局奠定基础。