监管趋严,是喜是忧

2016 年以来“降杠杆,防风险”的监管论调不绝于耳,然而对于信托业并非绝对是否极泰来。“新八条”下非标投资回流信托的利好言犹在耳,“资管新规”去杠杆去通道的规定却呼之欲出。作为资管业的“坏孩子”,行业监管趋严,信托是喜是忧

资管新规,限制通道

1)资管新规拟限制通道业务,涉及收入约占信托行业营收10-15%;2)要求对资管产品按照管理费收入的10%计提风险准备金,预计影响约等于营收的7%;3)统一杠杆比例,信托原有的2 倍杠杆优势被抹平;4)消除多重嵌套,FOF、MOM 除外。此前商业银行理财新规要求银行理财投资非标只可借助信托通道,但资管新规下非标资产投资受限,预计通道回流信托的规模会打折扣。但长期而言,意见稿有利于引导信托回归“受人之托,代人理财”的本质,不断提高主动管理能力,一定程度上缓解通道业务限制带来的业绩压力。

业务优化,不良可控

目前信托行业主动管理规模与投资收益增长迅猛:2010 年Q1 至2016 年Q3 集合资金信托规模从0.30 万亿元提高至6.32 万亿元,占信托总规模比重从13%提高至35%;2015 年信托投资收益926 亿元,YoY 122%。行业不良率0.8%,此外净资本与风险资本的约束保障规模稳步扩张,专业化监管推动行业健康发展。

转型升级,涅槃新生

回眸我国信托发展历史,信托行业一直以来是影子银行体系的一根重要支柱,依托制度优势提供形式上创新的融资服务。当前影子银行整体发展承压,通道业务风口日渐式微,信托转型升级迫在眉睫。信托差异化转型有以下三条路径:1)对融资业务进行转型升级,发展新型“实业投行”;2)利用信托投资横跨多市场的优势,发展资产管理服务,FOF 大有可为;3)发展财富管理业务,为高净值客户提供全系列的财富管理服务。

披沙拣金,甄选个股

信托板块上市标的较少,没有形成统一的估值中枢,上市信托公司业务重心不同,投资逻辑各异,适宜从自下而上的视角跟踪个股动态。经纬纺机(000666):信托回暖保业绩,国改提速大发展。爱建集团(600643):民营资本添翼,金控布局加码,增资信托助力发展。安信信托(600816):业绩再报喜,龙头正腾飞。陕国投A(000563):持股AMC 乘风国改,笃定发展金控之路。

风险提示:监管不断升级;外部环境形势严峻;通道回流信托受阻。