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5月29日,中国证券登记结算公司在杭州召开账户整合工作动员大会,会上宣布了统一账户平台的工作安排,中证登将主导建立统一的证券账户平台,计划将于今年近期启动全网测试,10月正式上线。

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“一码通”是将中登数据以客户为中心进行统一,提升客户便捷度

在现有分割的证券账户体系下,虽然证券都托管在中证登,但需要分别开立沪深A股、B股、基金、债券和三板7个账户,且互不联通,一旦客户需要信息变更和注销,需要7个账户逐一操作,十分不便利。

一码通以客户为中心,即一套账户,一套规则和一套系统。按照中证登的规划,统一证券账户由“一码通”账户及关联的子账户共同组成,“一码通”将上述7个账户统一,作为投资者的证券总账户,业务按明细账户处理,再汇总形成总账。一套规则即对沪深市场账户业务存在的49项差异进行统一。一套系统指将一码通统一平台运营。 “一码通”不能直接等同于“取消指定交易”

一码通属于中证登账户整合政策,指定交易由上交所管理,二者不能等同。若要达到取消指定交易目的,有两种方式:①上交所直接取消指定交易托管制度,允许一个股票账户挂靠多个券商资金账户;②中证登取消“一人一户”的限制,允许投资者开立多个上交所股票账户,分别挂靠不同券商账户。

目前来看,上交所没有发布取消指定交易的文件,而此次一码通账户整合也没有取消“一人一户”限制(《关于修订<中国证券登记结算有限责任公司证券账户管理规则>的说明》第三条第二款,规定不对个人投资者子账户取消“一人一户”限制)。

从客户便捷度来看,取消指定交易是大势所趋

按照目前的监管要求,上交所沿用的是指定交易的托管制度,基于这一制度,投资者只能指定一家证券营业部作为自己买卖证券的唯一交易点;如果要变更交易点,投资者必须在原来指定的券商处撤销指定交易,在其他券商处重新指定,方可正常交易,这也加大了客户转户的难度。证监会对于账户的改革方向是让投资者更简单,因此指定交易的取消是必然。 “沪港通”是上交所最核心的任务,即便指定交易取消也要待沪港通之后 指定交易的取消需要上交所系统的升级改造,而今年上交所面临着最大的业务挑战是“沪港通”。“沪港通”是国家战略,按照此前规划10月将正式上线,对于上交所而言,“沪港通”的意义远远大于取消指定交易,从“集中力量办大事的”的思路来看,沪港通是上交所下一阶段的工作重点,预计指定交易取消待到“沪港通”之后。

取消指定交易意味着纯通道制盈利模式即将终结,券商将被倒逼做增值服务

指定交易的取消,意味着客户将掌握选择证券公司的主动权,佣金率和服务能力成为客户选择的重要考量,在服务能力尚未建立的情况下,经纪业务佣金率将成为证券业竞争的重点,佣金价格将加速下滑,纯通道模式即将终结,维持行业“中性”评级。

由于佣金收入大幅缩水,传统券商将形成差异化的商业模式。目前来看国金“佣金宝”打破了佣金区域垄断和不合理的定价体系,6月初“佣金宝”2.0版将上市,正在强化网络业务优势,国金证券有望在客户流动过程中获得更大市场份额,维持“增持”评级。同时海通证券、招商证券具有客户基础优势、资源整合能力、资产控制能力、平台运作能力和筹资能力,市场份额有望进一步扩大,维持海通证券和招商证券“增持”评级。

风险提示:

股市大跌、佣金率大幅下行、改革低于预期、利率大幅上行。