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8 月30 日公司发布2024 年半年报，实现营业收入58.15 亿元，同比减少7.2%；实现归母净利润2936 万元，同比实现扭亏为盈。

相寓业务稳健增长，经纪业务有待提升

2024H1，公司经纪业务实现营收17.9 亿元，同比减少23.9%，毛利率为22.7%，同比提升0.16pct，实现GTV 约1003 亿元，同比减少21.3%；资产管理业务（相寓）实现营收32.7 亿元，同比增长15.7%，调整后毛利率为11.8%，同比提升0.74pct，实现GTV 约86 亿元，同比增长10.0%；新房业务实现收入3.8 亿元，同比减少40.7%，商业租赁及服务实现收入1.7 亿元，同比下降9.5%。

提质增效改善盈利，实现扭亏为盈

2024H1 公司业绩改善主要原因包括：1）严控费用开支，2024H1 销售+管理费率为14.27%，同比降低0.68pct；2）公司出售了云南昆明的新纪元大酒店，该笔交易预计带来非经常性损益约8000 万元；3）2024H1 员工持股计划支付费用为885 万元，同比减少约1328 万元；4）公司持续精简运营效率较低的门店，期内减少了117 家门店，其中直营门店68 家，加盟店49 家。

核心城市二手房市场回暖，有望带动业绩改善根据中指院数据，2024 年2-3 月，15 个重点城市二手房成交量同比降幅较大，主要是2023 年同期基数较高。随着政策加码，市场活跃度逐步提升，6 月、7 月成交套数同比分别增长23.5%、42.5%。公司深耕北京、上海、杭州等重点城市，2024年1-7 月二手房成交套数同比分别-3%、5%、+15%，但价格仍然承压。我们认为二手房市场规模有望维持高位，重点城市有望率先修复，带动公司经纪业务增长。

盈利预测、估值与评级

房地产市场仍处于调整阶段， 我们预计2024-2026 年营收分别为128.31/132.74/139.63 亿，同比分别+6.1%/+3.5%/+5.2%；归母净利润分别为0.86/1.92/3.59 亿， 同比分别+110.1%/+124.7%/+87.0% ； EPS 分别为0.04/0.08/0.15 元/股，3 年CAGR 为34.3%。考虑到公司在国内的龙头地位，以及政策扶持下二手房市场或将修复，维持“买入”评级。

风险提示：政策落地不及预期；二手房活跃度不及预期；市场拓展不及预期。