投资要点：

深耕房地产经纪，搭建科技型全国性服务平台增强公司竞争力公司于2017 年完成重组，成为国内首家登陆A 股主板的房地产服务龙头，涵盖二手住宅经纪、新房销售、房屋资产管理等多元化业务，旗下拥有我爱我家、相寓、昆百大等知名品牌。公司积极推进组织变革，加快数字化产研体系升级，以“优秀的人”为核心，打造了繁星平台、积分体系、小爱助手等一系列数字智能工具，向高水平互联网企业的转型。

市场需求不断攀升，房屋租赁及服务市场机构化率提升空间大目前，我国二手房交易GTV 占总房产交易金额不足50%，远低于发达国家70%以上的水平，市场潜力较大。中长期来看，二手房交易额占比有望进一步提升。租赁市场方面，中国房屋租赁机构化率仅4.5%，与发达国家30%—70%的差距显著。未来，专业化、品牌化的租赁运营公司将逐渐提高市场占有率，引领行业变革。

二手房经纪与新房销售联动，助力公司提升经纪业务竞争力公司核心业务品牌我爱我家，凭借多年积累，在北京、上海、杭州等核心城市拥有良好口碑和市场领先地位。通过品牌升级和科技赋能，公司将在优势城市继续提升市场份额，同时积极扩张城市布局。新房方面，公司有效利用客户资源，为客户提供多种选择，为开发商提高成交效率，充分发挥一二手房协同效应。

房屋资产管理规模不断扩大，有望成为新业绩增长点公司旗下“相寓”品牌运营着房屋资产管理服务，是国内最早创建房屋资产管理业务的公司，管理经验丰富。目前在管房源突破26 万套，累计服务超过200 万业主，500 万租客，房屋资产管理规模近万亿。

盈利预测、估值与评级

我们预计，公司2023-2025 年营业收入分别为119.81/150.69/166.19 亿元，同比增速分别为2.63%/25.78%/10.29%，3 年CAGR 为12.50%；归母净利润0.50/2.96/3.91 亿元，同比增速分别为扭亏/488.23%/32.01%。EPS 分别为0.02/0.13/0.17 元/股。鉴于公司A 股市场作为唯一地产经纪企业的独特优势以及业务成长性，未来整体估值有望提升，以分部估值法，我们给予公司目标价3.69 元，对应2024 年30 倍PE，首次覆盖，给予 “买入”评级。

风险提示： 房地产市场恢复不及预期；存量房和房屋租赁业务扩张不及预期；数字化转型不及预期。