事项：

公司公布2021 年三季报，前三季度实现营业收入89.5 亿元，同比增长32.5%，归母净利润4.8 亿元，同比增长95.4%，对应EPS 0.2 元，位于业绩预告中上区间。

平安观点：

楼市下行致单季利润回落，前三季度仍维持较高增长：2021 年前三季度公司营收89.5 亿元，同比增长32.5%，归母净利润4.8 亿元，同比增长95.4%。其中三季度单季受房地产市场下行影响，实现营收28.2 亿元，同比下降0.06%，归母净利润1 亿元，同比下降52.4%。

经营规模高质量扩张，相寓运营优势延续：公司执行直营城市市占率提升战略，在南京、太原跑通合伙人模式，并完成第一轮合伙门店招募；加盟业务在i+Saas 业务系统上线的拉动下加速扩张。期末覆盖城市增至49 城，门店总量达4820 家，员工约5.3 万人（含加盟）。2021Q3 末相寓在管规模增至25.2 万套（2020 年23.6 万套），平均出房天数缩短至6 天，出租率95.1%，持续保持行业领先水平。

数字化战略逐见成效，赋能业务提升效率：公司已在核心城市实现签约交易和贷款申请全线上化、租房业务流程全移动化、客户及业主服务自助化。

数字化战略的实施有效提升了各项服务及时响应能力与智能化水平，有效改善客户使用体验，并实现了提升核心业务转化效率的预期目标。2021年前三季度官网月均活跃用户数（MAU）近1750 万，同比提升76.3%；二手经纪GTV、收入、单量均较2020 年与2019 年同期大幅增长。

投资建议：考虑二手房房地产销售承压，下调公司2021-2023 年EPS 至0.23 元（原为0.26 元）、0.27 元（原为0.3 元）、0.31 元（原为0.35 元），当前股价对应PE 分别为12.7 倍、11.1 倍、9.6 倍。公司作为房产经纪及房屋租赁行业领先企业，业务全面协同效应明显，区域深耕经营壁垒突出，有望充分受益存量房时代；同时线下门店增长目标明确，线上线下融合、平台化打造开启增长新动能，维持“推荐”评级。

风险提示：1）市场竞争环境、行业景气度变化可能导致门店扩张不及预期，同时新增门店打造可能面临一二线工作协同度不够、系统支持效率较低等问题；2）若后续房地产市场持续承压，导致房地产交易规模遭受冲击，公司规模增长将受到负面影响；3）相寓出房周期拉长、出租率下滑风险。