加盟门店拓展稳定，已突破1400 家，南昌加盟门店市占率领先。我爱我家2020Q3 加速组建加盟业务，积极开展尽调、签约、城市落地等工作，获得大批优质店东加盟公司。截止2021 年5 月，公司加盟门店已经超过1400 家，加盟门店覆盖南昌、长沙、青岛、东莞、武汉等17 个城市。我爱我家南昌门店已经突破650 家，二手房市场占有率超过20%。南昌市场通过房地产经纪公司进行的交易主要集中在头部优质企业。公司在南昌深耕多年，有较高的品牌信誉度及美誉度，对客户及店东有深入的了解。我爱我家南昌公司与加盟伙伴共生共赢、互相尊重，赢得了店东和消费者的认可。

总部多方面赋能加盟门店，带动加盟商更大发展空间。我爱我家南昌公司的加盟政策是在尊重伙伴、充分调研当地市场的基础上制定的，能够保证门店加盟后在经营管理上具有较强的属地化特征，市场适应性好。加盟门店店东可以使用我爱我家统一化业务资源系统，实现资源互通和交易协作。此外，公司为加盟伙伴提供人员招聘、培训、激励、品牌支持等全方位赋能。加盟门店在公司运营分析的强大支持下，能够实现管理效能的提升。综合来看，我们认为我爱我家为加盟门店提供专业管理赋能有助于加盟门店单店业务收益水平和新门店拓展，支持+尊重+赋能的管理模式有助于我爱我家和加盟门店之间维持良好的合作关系，保持加盟门店的稳定性。

股东定增+员工持股，彰显管理团队长期发展信心。21 年3 月公司公告拟向西藏太和先机投资管理有限公司以3.07 元每股发行2.28 亿股，融资7 亿元用于促进公司数字化、扩大直营城市人店规模以及加盟门店扩张。发行后太和先机和谢勇合计持有公司股份从22.97%提升到29.77%。21 年5 月公司公告二期员工持股计划，员工拟自筹资金通过二级市场购买的股票，约占公司股本总额的3.34%。我们认为，大股东定增和员工持股计划彰显管理团队长期发展信心。

投资建议：“优于大市”。根据公司2020 年报披露，2021 年将是我爱我家数字化产品、互联网、平台业务、智能化业务等多项业务快速发展的一年。公司目标截止2021 年底加盟城市从10 城提升到29 城，签约门店数量提升到2100 家，“i+产品群”平台链接外部经纪人数量达20 万。我们认为，公司长期深耕布局核心业务，厚积薄发，2021 年业务拓展和业绩增长均值得期待。

我们预计公司2021 年EPS 为0.26 元每股，给予公司2021 年20-25 倍PE估值，对应合理市值为123-153 亿元，对应合理价值区间为5.21-6.51 元。

风险提示：行业竞争加剧，新进入行业的物业公司和房企对公司经纪业务拓展可能会形成竞争阻力。