投资要点

事件:中国汽车工业协会发布2016 年2 月份汽车产销情况。2 月汽车销售158.09 万辆,环比下降36.9%,同比下降0.86%。

2 月乘用车增速由正转负,商用车增速由负转正,春节是最主要原因。乘用车销售137.67 万辆,环比下降38.5%,同比由上月的增长9.4%转为下降1.5%;商用车销售20.42 万辆,环比下降24.5%,同比由上月的下降3.5%转为增长3.9%。乘用车和商用车增速的反向运行主要是由于春节的影响,通常春节前是乘用车的购买高峰,春节后则需求回落;而商用车恰恰相反,春节前购买较少,春节后尤其是正月初十之后开始陆续进入购买旺季。今年春节是从2 月7 日开始,对商用车有利,对乘用车不利。

SUV 仍是增长最快车型,年内该态势仍将延续。乘用车细分车型来看,轿车销售66.7 万辆,同比下降17.6%;MPV 销售17.4 万辆,同比增长10.4%;SUV 销售47.8 万辆,同比增长44.5%,SUV 高速增长的态势年内仍将延续。

扶持政策陆续出台,新能源汽车仍将维持高增长。据中汽协会统计,1-2 月,新能源汽车销售35726 辆,同比增长1.7 倍。其中纯电动汽车销售24835 辆,同比增长2.7 倍;插电式混合动力汽车销售10891 辆,同比增长68.5%。目前已有北京、深圳、江苏近20 个省市出台了新能源汽车补贴政策,预计截至第一季度,将有60%的地区出台补贴政策。此外,充电设施建设的不断完善以及新能源贷款优惠等政策陆续出台也将持续推动新能源汽车增长。

2016 年汽车市场仍然值得期待。由于购置税减半政策将持续至2016 年底,因此该政策在2016 年全年对汽车需求均将发挥较好的促进作用,尤其是在临近政策退出的年底,销量有望出现井喷式增长。我们认为,购置税减半政策只是刺激需求的外在因素,而需求增长的内在原因在于中国乘用车千人保有量水平仍然较低,中国乘用车市场仍处于起飞期,因此我们看好2020 年前中国乘用车市场仍将保持8%左右的较快增长。此外,在更新需求释放和投资的带动下,2016 年商用车市场有望实现同比恢复性增长。由于商用车和乘用车同步增长,2016 年汽车销量增速将快于2015 年。

投资建议:2016 年,汽车行业景气度回升是大概率事件,建议一方面积极布局低估值蓝筹标的,如(1)受益于1.6L 及以下购置税减半政策刺激销量快速增长的低估值蓝筹整车企业,如江淮汽车、长安汽车、长城汽车和上汽集团;(2)新能源整车及零部件龙头企业,如江淮汽车、京威股份、比亚迪、宇通客车、万向钱潮。另一方面参与商用车尤其是重卡需求复苏的企业,如中国重汽、福田汽车等。

风险提示:宏观经济增速继续放缓,汽车行业销量低于预期;价格战升级;地方限购政策的不确定性;新能源汽车推广不及预期。