[投资要点

事件:据第一商用车网报道,2 月国内重卡销3.2 万辆,同比增16%,为自2014 年8 月以来首次正增长,1-2 月累计销6.9 万,同比增2%。

解读:M2 和新开工项目投资总额增速预示重卡出现拐点。M2 和新开工项目投资总额是重卡需求的先行指标,领先重卡需求4-5 个月。M2 增速自2015 年10 月的13.5%以来持续回升至14%,与此同时,新开工项目计划投资总额增速连续9 个月回升,并且在2015Q4 有加速趋势。M2 和新开工项目投资总额增速的加快驱动重卡需求复苏。

大宗商品进入补库存周期,拉动重型牵引车需求率先复苏。2 月下旬以来,以钢铁、水泥、煤炭等为主的大宗商品也开始进入库存回补、价格回升的态势,因此对运输大宗商品的重型牵引车起到明显的推动作用,这也是牵引车需求好于工程车的主要原因。

房地产和基建投资将拉动工程车随后复苏。随着春节后一二线城市房地产迅速升温,未来房地产新开工将持续回升,叠加基建投资力度的加大,工程车也将在牵引车之后2-3 个月内出现回暖。

投资建议:增持评级,我们重申2016 年度策略中的观点,2016 年是中国汽车市场低速增长期中快速增长的一年,乘用车和商用车均将较快增长,坚定推荐整车蓝筹公司,重点推荐江淮汽车、宇通客车,提示关注江铃汽车、中国重汽、福田汽车。

风险提示:宏观经济增速进一步回落;房地产去库存不及预期;受制于资金来源问题基建投资不及预期。