投资要点

2016 年是汽车平稳增长期增长较快之年,增速将达到8.8%。中国汽车市场在2000 年至2010 年期间是高速增长期,年复合增速高达24%。2011 年开始进入低速增长期,预计2011-2020 年的潜在增速约为6%,需求增长的主要力量来自于乘用车,其驱动力主要是因为中国汽车千人保有量水平仍比较低,随着收入水平的提高,超过购车临界点人口数量的增加;而需求增速放缓主要是受制于外部环境,如宏观经济增速放缓、交通拥堵、环境污染、限行限购等因素。预计2016 年汽车销量约2627 万辆,同比增长8.8%,增速较2015 年加快6 个百分点,较6%的潜在增速快2.8 个百分点;其中乘用车销售2257 万辆,同比增长9.2%;商用车销售370 万辆,同比增长6.5%。乘用车需求的较快增长主要是受1.6L 及以下乘用车购置税减半政策的刺激,商用车则主要是更新需求带动的恢复性增长,宏观经济增速回落幅度减小具有积极作用。

新能源汽车继续保持高速增长,2016 销量有望达到45 万辆,增速达80%。按中汽协口径,预计2015年我国新能源汽车销量将达到25 万辆,2016 年继续呈高增长的态势,销量达45 万辆,同比增长80%,其中纯电动为27 万辆,插电动混合动力为18 万辆。依据有:一、中央最高层领导直接、强力的推动已经点燃新能源汽车市场的引爆点。过去一年多,习近平主席、李克强总理、马凯副总理等中央最高领导多次调研新能源汽车产业,并作出重要指示,改变了过去数年新能源汽车推广不利的局面,直接引爆市场。二、“胡萝卜+大棒”的政策对2016 年需求增长具有强大支撑。一方面,我国已形成了较为完善的政策支持体系,尤其是国家和地方政府巨额的财政补贴、免购置税车船税、对新能源汽车不限行限购对需求有极大刺激作用;另一方面,2017 年购车补贴大幅退坡利于2016 年需求的释放。三、2016 年新能源汽车将实现由政策单轮驱动向政策、市场双轮驱动转变。(1)电池产能缓解。2015 年动力电池产能严重制约了新能源汽车的供给,2016 年产能将达到42 GWh,较2015 年7 月底增长2.5 倍,较2015 年底增长80%,电池产能的释放将不再成为制约新能源汽车供给的瓶颈。(2)电池价格下降。2016 年动力电池成本也由2015 年的2.3 元/Wh 快速下降至1.8 元/Wh,降幅超过20%。而电池占整车成本约35-40%,电池成本的大幅下降促进整车价格下降,利于需求增长。(3)技术水平提升,新产品供给增加。除电池能量密度、循环使用寿命外,新能源汽车各项技术水平均大幅提升。此外,新产品供给快速增加。根据工信部公告目录,2015 年新增节能与新能源汽车车型1452 个,较2014 年489 个增加近3 倍。(4)充电基础设施大幅增加。根据已公布充电设施建设规划的48 个城市的目标,2015 年48 个城市计划建设23.8 万个充电桩,充电站规划建设超过1500 个,分别较2014 年数量增长6 倍和1 倍,充电基础设施增多会明显提高消费者新能源汽车购买意愿。以上因素是2016 年新能源汽车由政策单轮驱动向政策、市场双轮驱动转变的重要催化因素。

车联网方兴未艾、前景广阔。(1)车联网是大势所趋,政府已经开始推动其发展。2015 年3 月,李克强总理在“两会”政府工作报告中首次提出要制定“互联网+”行动计划。7 月初,国务院发布《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》,着重提出加快车联网、智能汽车等技术的研发、应用及标准化,车联网成为“互联网+”最典型的应用领域之一。12 月,工信部提出要出台《车联网发展创新行动计划(2015-2020 年)》。

(2)车联网的核心价值在于安全、便捷和节能环保,预计市场规模超2500 亿。未来的应用主要在移动管理、车辆管理、娱乐、健康与人身安全、自动驾驶、安全性和家庭互联等七个方面,预计到2020 年的市场规模将超过2500 亿元。(3)现阶段,TSP 居车联网产业链核心地位,大数据将带来车联网商业价值。车载信息服务系统(TSP)上接汽车、车载设备制造商、网络运营商,下接内容提供商,处于车联网产业链的核心地位。在大数据时代车联网TSP 有望通过对基于各类硬件、软件APP 收集的数据传输到云端进行分析、处理,并最终将结果根据不同用途传送给不同需求主体,如整车厂、4S 店、保险公司、广告公司等,从而形成新的商业模式。

投资建议:1)2016 年汽车销量增速将高于潜在增速,较2015 年加快6 个百分点,主要来自于1.6L 及以下购置税减半政策的刺激和SUV 市场的快速增长,建议积极关注受益的低估值整车蓝筹,如江淮汽车、上汽集团、长安汽车、长城汽车等;2)2016 年新能源汽车市场仍将高速增长,同时补贴政策发生明显变化,因此具有领先的技术和产品优势的企业将获得市场份额和利润率的双重提升,建议重点关注龙头企业,如江淮汽车、宇通客车、万向钱潮、比亚迪等;3)2016 年零部件企业向车联网、智能驾驶转型升级仍将是趋势,而技术和市场的突破将是跟踪重点,建议关注2015 年通过参股、收购等方式布局车联网的企业,如亚太股份、兴民钢圈、日上集团等。

风险提示:2016 年宏观经济增速放缓超出预期,居民收入水平和消费信心受影响进而影响乘用车需求,基建和房地产等投资仍然低迷影响商用车需求;2015 年新能源客车有明显的提前购买,对2016 年产生透支;地方政府新能源汽车补贴政策出台较迟,且受制于财政压力补贴力度较弱;车企间竞争加剧,采取价格战进行市场扩张。