事项:

据工信部发布,7 月份新能源汽车产2.04 万辆(同比增2.5 倍,环比减22.7%)。其中,纯电动乘用车产6657 辆(同比增79%,环比减36.6%),插电式混合动力乘用车产5688辆(同比增4.5 倍,环比减14.6%);纯电动商用车产6395 辆(同比增17 倍,环比增2.8%),插电式混合动力商用车产1650 辆(同比增145%,环比增0.3%)。1-7 月累计产9.9 万辆,同比增2.7 倍。7 月份的销量数据有待中汽协公布,我们判断,销量会整体略低于产量。

评论:

7 月新能源汽车产2.04 万辆(同比增2.5 倍,环比减22.7%),同比增速与6 月持平。本月产量环比减近3500 辆,但同比仍增2.5 倍,总体维持快速增长的态势。环比减幅主要在乘用车领域(-28.1%),商用车产量略高于6 月(+2.3%),维持高增长。这与我们之前判断一致,短期内增长的主要驱动因素仍是来自于新能源政策持续加码,政策引导性强的新能源商用车需求保持旺盛。我们维持之前的2015 年产销预计:全年新能源汽车产量近21 万辆(+168%),销量超18 万辆(+141%)。

乘用车:整体环比下降,插电混合动力乘用车比例提升。纯电动乘用车产6657 辆(同比增79%,环比减36.6%),1-7 月累计产4.3 万辆,需求维持旺盛。7 月产量环比下降,但仍保持同比高增速。我们判断环比下降主要原因:乘用车以私人需求为主,7 月为汽车行业产销淡季,产量回落为正常行业趋势。插电式混合动力乘用车生产5688 辆(同比增4.5倍,环比减14.6%),环比减速好于纯电动乘用车,产量占比提升到46.1%。我们判断主要原因是:1)充电基础设施尚未完善,插电混合动力便利性好于纯电动乘用车;2)上海等城市补贴政策覆盖混合动力提升其产品经济性。我们预计随着比亚迪唐、宋、上汽新荣威550PHEV 等新车型上市,下半年插电混合动力在乘用车产销量中比例将维持在45%左右。新能源乘用车7 月共计生产1.2 万辆(环比减28.1%),我们预计7/8 月淡季之后乘用车产销量可能快速复苏,预计全年新能源乘用车产量近17 万辆(增长2 倍),销量超13.5 万辆。

商用车:维持6 月高产量,全年销量有望超4.5 万辆。插电式混合动力商用车产1650辆(同比增145%,环比增0.3%),纯电动商用车产6395 辆(同比增17 倍,环比增2.8%),继续维持6 月的高产量。我们判断商用车维持高产量主要原因包括:1)新能源客车受益于国家与地方补贴政策落地,经济性显著提高,其中6-8 米纯电动轻客受益幅度最大,销量快速提升;2)城市公交车成品油价格补助政策调整,加快新能源公交车替代燃油车步伐;3)地方补贴加码+物流需求增长提升纯电动物流车需求,其凭借运行成本优势发展快速;4)上游供应端动力电池产能提升,供需缺口减小。我们预计,新能源商用车全年产量近5 万辆(+102.3%),销量超4.5 万辆,新能源客车有望4 万辆(上调预期5000 辆)。

2015/16 年新能源汽车的销量预计超18 万/30 万,可关注新能源客车行业、民营资本造车、互联网汽车等机会。2015 年以来新能源补贴政策持续加码超预期,纯电动汽车牌照放开引入互联网企业与民营资本提升行业活力。我们认为新能源汽车在2015-2020 年复合增速超20%。建议关注新能源客车龙头企业、有望拿到整车牌照的民营资本、互联网企业造车进程、电池电机以及上游产业链的投资机会。