事项:

据工信部发布,6 月份新能源汽车产2.50 万辆(同比增3 倍,环比增31%)。其中,纯电动乘用车产1.05 万辆(同比增2 倍,环比增5.8%),插电式混合动力乘用车产6663 辆(同比增7 倍,环比增43.3%);纯电动商用车产6218 辆(同比增5 倍,环比增119.6%),插电式混合动力商用车产1645 辆(同比增148%,环比增15%)。1-6 月累计产7.85 万辆,同比增长3 倍。6 月份的销量数据有待中汽协公布,我们判断,销量会整体略低于产量。

评论:

6 月新能源汽车产2.50 万辆(同比增3 倍,环比增31%),同比增速与5 月持平。继5月份产量环比增长万辆,本月产量再次环比增长近6000 辆,维持快速增长的态势。增量中50%来自于纯电动商用车(增3386 辆),其余子行业也都有近千辆的增量。这与我们之前的总体判断保持一致,短期内增长的主要驱动因素仍是来自于政策的持续加码引导,政策引导性强的新能源商用车增速率先提高。我们预计,全年新能源汽车产量近21 万辆(+168%),销量超18 万辆(+141%)。

乘用车:纯电动乘用车总体占比超40%,插电混合动力乘用车快速增长超预期。纯电动乘用车产1.05 万辆(同比2 倍,环比增5.8%),1-6 月累计产3.6 万辆,需求维持旺盛,6 月产量仍占据新能源汽车整体产量的40%以上,是占比最大的子行业。插电式混合动力乘用车生产6663 辆(同比增7 倍,环比增43.3%),相比5 月(同比增4 倍)增速进一步加快。我们判断主要原因是:1)充电基础设施尚未完善,插电混合动力便利性好于纯电动乘用车;2)上海等城市补贴政策覆盖混合动力提升其产品经济性。目前的高环比增速反应了私人需求打开速度加快,我们预计随着下半年比亚迪等车企的插电混动新车型上市,插电混合动力在乘用车产销量中的比例会持续提升。新能源乘用车6 月份共计生产1.7 万辆(环比增15.6%),我们预计全年新能源乘用车产量近17 万辆(增长2 倍),销量超14.5 万辆。

商用车:插电混合商用车产量稳步提升,纯电动商用车产量暴增。插电式混合动力商用车生产1645 辆(同比增148%,环比增15%),纯电动商用车生产6218 辆(同比增5 倍,环比增119.6%),产量环比增加3296 辆。我们判断商用车产量急速增加的主要原因为:1)政策导向,5 月14 日发布的《关于完善城市公交车成品油价格补助政策加快新能源汽车推广应用的通知》调整对城市公交车成品油价格补助政策,加快新能源公交车替代燃油车步伐;2)纯电动物流车凭借其运行成本优势得到快速发展;3)上游供应端动力电池产能提升,供需缺口减小。我们预计,新能源商用车全年产量近38000 辆(+28.8%),销量超35000 辆。

2015/16/17 年新能源汽车的销量预计超18 万/30 万/45 万,可关注互联网汽车、民营资本造车、新能源客车行业等机会。2015 年以来新能源补贴政策持续加码超预期,纯电动汽车牌照放开引入互联网企业与民营资本提升行业活力。我们认为新能源汽车在2015-2020年会维持复合增速超过20%。建议关注互联网企业造车进程、有望拿到整车牌照的民营资本、新能源客车龙头企业、电池电机以及上游产业链的投资机会。

风险因素：宏观经济增速放缓导致行业需求不达预期；新能源汽车技术路线的不确定性；

新能源、排放升级等政策执行力度低于预期。

投资建议：维持行业“强于大市”评级，推荐：宇通客车、金龙汽车，提示关注比亚迪、

万向钱潮、隆鑫通用。