事件：公司公告2016 年三季度报告。

前三季度总资产大幅下降，归母净利润扭亏为盈：1）地产业务逐步退出，负债率大幅下降。截至报告期末，公司毛利率为11.05%，较上年同期上涨0.27 个百分点，净利率为2.25%，较上年同期增加3.97 个百分点。公司资产负债率为39.02%，同比下降21.73 个百分点；有息负债率为28.90%，同比下降19.84 个百分点；剔除预收账款的资产负债率为35.05%，同比减少7.96 个百分点；净资产负债率为25.24%，同比减少11.54 个百分点。

2）营收小幅增长，归母净利润扭亏为盈。截止前三季度，公司实现营业收入18.73亿元，同比增长8.39%，营业成本16.66 亿元，相比上年同期增长8.06%，公司实现营业利润7534 万元，相较去年扭亏为赢；归属于母公司所有者净利润2098万元，同比大幅增加146.90%。

携手比尔控股，深化冰雪业务领域。公司于2016 年9 月29 日与瑞士EHC 比尔控股有限公司（EHC Biel Holding AG，以下简称“比尔公司”）签署了《合作协议》，双方将在股权领域及冰雪业务领域展开全方位深度合作。公司计划后续获得比尔公司的部分股权，依托浙江莱茵冰雪运动发展有限公司为业务拓展平台，以冰球项目为切入点，开展冰雪项目教练员培训与青少年培训业务。

黄山国际户外基地获国开专项基金支持。黄山市财政局旗下全资子公司黄山市徽文化产业投资有限责任公司将国开行专项发展基金6000 万元以低成本（年化1.2%）对公司子公司黄山莱茵体育公司进行增资。本次增资的款项将全部用于中国黄山国际户外运动基地项目，项目占地约307 亩，建筑面积约40000 平方米，其余为户外运动配套，目标打造成体育文化旅游基地。

投资建议：维持“买入”评级。预计公司2016、2017 年每股收益分别是0.18和0.26 元， 公司10 月14 日停牌价格为每股14.75 元，对应2016 年PE 为81.94倍，2017 年PE 为56.73 倍。公司属目前全市场体育概念最纯、业务线布局不断完善、战略方向最清晰的公司。我们强烈看好公司中长期发展趋势，看好公司体育产业龙头地位，给予2016 年105 倍估值，即目标价为18.9 元，维持“买入”

评级。

风险提示：公司转型存在不确定性风险。