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神州信息发布2024 年一季度报告，2024 年一季度公司实现营收17.68 亿元，同比下降9.88%；归母净利润-0.56 亿元，同比下降594.31%；扣非归母净利润-0.57 亿元，同比下降1576.64%；毛利率为15.53%，同比上升0.14pct。

利润下降主要受计提应收坏账准备增加影响

2024 年一季度，公司销售/管理/研发费用率分别为3.41%/3.35%/8.07%，同比变化为-0.42pct/+1.18pct/+1.70pct，整体费用率有所提升。此外公司计提应收账款坏账准备0.95 亿元，2023 年同期为0.51 亿元，同比增加85.73%，是归母净利润下降的重要原因。

推动量子信息等未来产业发展

2024 年1 月18 日，工信部等七部门发布《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，推动下一代移动通信、卫星互联网、量子信息等技术产业化应用，加快量子、光子等计算技术创新突破。2024 年两会政府工作报告提出，制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道，创建一批未来产业先导区。

公司在量子通信领域具有丰富积累

公司早在2012 年进入量子通信领域，参与国家量子骨干网建设，又携手国盾量子等成立合资公司神州国信，加速产品研发及行业应用落地，已经在网络建设、行业应用等方面取得较大突破。公司帮助近20 家金融机构实现信息加密传输，在部分业务系统中应用量子通信强化安全防护，其中包括银监会及中、农、工、建、交5 大行，为未来金融业广泛应用量子通信提供成功示范和借鉴。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为127.35/140.42/156.79 亿元，同比增速分别为5.63%/10.26%/11.66% ， 归母净利润分别为4.58/5.82/7.51 亿元，同比增速分别为121.13%/27.17%/28.92%，EPS 分别为0.47/0.60/0.77 元/股，3 年CAGR 为53.62%。鉴于公司有望受益金融机构数字化转型加速，量子通信领域具有丰富积累，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年33倍PE，目标价 15.49元，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；产品和技术不及预期；下游需求不足风险；量子信息产业发展不及预期等。