摘要：

2024H1 煤炭行业运行总体平稳，煤炭价格高位震荡，振幅同比收窄。国煤下水动力煤价格指数NCEI（5500 大卡）中长期合同均价约704 元/吨，较上年同期均值下降约18 元/吨；秦皇岛港5500大卡动力煤平仓均价约880 元/吨，同比下降约13.8%。

从供给侧看，国内煤炭生产总体有序，原煤产量保持高位水平。

受安监、环保等因素影响，部分地区产量同比下滑，带动全国原煤产量有所回落。上半年，全国规模以上工业原煤产量22.7 亿吨，同比下降1.7%。内蒙古自治区、山西、陕西、新疆维吾尔自治区原煤产量占全国规模以上工业原煤产量的81.1%。进口煤炭2.5亿吨，同比增长12.5%，主要来自印度尼西亚、俄罗斯、蒙古国、澳大利亚等，进口煤炭平均成本下降约19.1%。社会主要环节存煤维持高位，截至6 月末，全国主要港口存煤7320 万吨，同比下降2.4%。

从需求侧看，2024 年上半年，我国商品煤消费量同比下降约1.4%。

其中，规模以上工业燃煤发电装机利用小时数同比下降，电力行业商品煤消费量同比下降1.1%，占总消费量比例约59.4%；化工行业商品煤消费量同比增长9.1%；钢铁、建材行业消费量同比下降。

从经营情况看，2024H1 煤炭板块实现营业收入共计7105.04 亿元，同比-8.94%；实现归母净利润共计800.55 亿元，同比-26.68%。

动力煤：2024H1 实现营业收入5242.17 亿元，同比-7.45%；实现归母净利润680.46 亿元，同比-15.98%。焦煤： 2024H1 实现营业收入1573.06 亿元，同比-12.39%；实现归母净利润135.64 亿元，同比-50.18%。焦炭：2024H1 实现营业收入289.81 亿元，同比-15.43%；实现归母净利润-15.55 亿元，同比由盈转亏。

投资建议：报告期煤价回调业绩利空已基本释放，稳健的资产和充足的现金流仍是煤炭企业持续高分红的保障，长期配置性价比不变，维持行业“推荐”评级，重点推荐1）高分红稳盈利优质龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业；2）煤电一体平抑价格波动公司：新集能源、电投能源；3）高弹性高成长：山煤国际、晋控煤业；4）估值较低且具备增量公司：兖矿能源、甘肃能化；5）主焦占比较高有望超跌反弹公司：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。

风险提示：煤炭产能大量释放，生产成本大幅上升，需求改善不及预期，宏观经济波动风险，国际煤价大幅波动，数据的引用风险。