营收利润下降，整体业绩下滑

公司2021 年营收41.44 亿，同比下降6.59%；归母净利润6.44 亿，同比下降20.26%。业绩下降主要受海洋信息装备板块和数字蓝军与蓝军装备板块的营收下降影响。考虑公司受疫情影响及军品交付节奏的问题，我们下调公司营收与利润增速，预计2022～2024 年归母净利润为8.63/11.33/13.22亿（前值为12.11/16.17/-），根据 一致预期，可比公司2022 年PE 均值为23x，给予公司2022 年PE23x，目标价12.38 元/股（前值22.65 元/股），维持“买入”评级。

抓住军工信息化建设及通信技术应用机遇，指控通信营收呈逆势增长态势

相较于公司21 年其他业务营收下降的趋势，新一代通信与指控装备业务同比增长32.72%，实现逆势增长：公司迎来十四五军工信息化建设及新一代通信技术应用的机遇，完成重庆金美股权交割并依托其军事网络通信技术优势，推进航天新通发展以此夯实军网、布局 5G 专网和公网。以 “5G+智慧矿山”产业论证为标杆，公司开展5G 专网领域核心网、承载网、接入网的行业定制化应用研究和关键技术攻关，夯实差异化竞争优势。我们认为，公司将通过并购重组等方式推动新一代通信与指控装备业务实现“立足军网、深耕专网、拓展公网”的发展走向，有望形成营收新增长点。

聚焦主责主业布局重点板块，完善产业发展生态

突出强军首责，公司作为国内稀缺的蓝军领域龙头，不断整合数字蓝军、电子蓝军等业务，拓展蓝军装备空中平台及靶标产业布局及推动蓝军装备研究院建设取得实效，有望成为国内领先的军队实战化训练整体解决方案供应商。围绕主业发展战略布局，公司拓展5G 专网和公网通信、网络空间安全和微系统技术：蓝军与通信板块紧密协同，通信板块广泛服务于蓝军板块和网安板块，微系统是其余三大板块的底层硬件支撑；我们认为，公司将灵活利用投融资、新设等资产运营方式助推四大产业领域建设，实现四大板块协同发展以此完善产业发展生态，打造长期发展动能。

维持“买入”评级

考虑公司受疫情影响及军品交付节奏的问题，预计2022～2024 年归母净利润为8.63/11.33/13.22 亿（前值为12.11/16.17/-），根据 一致预期，可比公司2022 年PE 均值为23x，给予公司2022 年PE23x，目标价12.38元/股（前值22.65 元/股），维持“买入”评级。

风险提示：通信应用发展不及预期；国防信息化发展不及预期。