上半年军工行业走势出现了较大起伏，我们分析，军工行业出现回调的原因可能包括：（1）21年初开始，国内资金流动性收紧；（2）20Q1军工行业受疫情影响较小，且行业业绩整体较好，具有较高的基数，因此21Q1行业业绩同比增速放缓；（3）板块经过20年-21年1月上旬的整体上涨，估值已经到阶段性较高位置。

我们认为在国防建设需求的牵引下，在内循环为主的双循环发展格局下，军工行业仍能保持高景气度，持续高速发展。我们建议2021年下半年国防军工行业投资继续沿国防建设刚需、内外循环拓展两条主线进行。

内外循环拓展主线：（1）信息化及电子子行业推荐中航光电、宏达电子、航天发展、航天电器，关注振华科技、鸿远电子；（2）新材料子行业推荐中航高科、光威复材、中简科技。

国防建设刚需主线：（3）航空子行业推荐中航沈飞、航发动力，关注中航重机、爱乐达、应流股份、航亚科技；（4）航天子行业关注宏大爆破；（5）船舶子行业推荐中国船舶租赁。

风险提示：（1）研发速度不及预期的风险；（2）市场竞争导致营收及利润下降的风险；（3）政策调整风险；（4）主要原材料价格波动风险。