美军贝尼菲尔德试验场（BAF）是全球最大的微波暗室，其使命是在高对抗环境下维持美军的全球空中优势。该试验场位于美国加利福尼亚州爱德华兹空军基地，建成于1989 年，长80.46米，宽76.2 米，高21.33 米，面积6131 平方米，由美国空军第412 试验联队电子战大队第772 试验中队负责运营和维护。贝尼菲尔德试验场几乎能够对美军所有型号飞机开展电磁特性测试工作，其开展的测试项目包括电子信息情报系统测试、组网与通信测试、通信与导航系统测试、敌我识别测试、GPS 信号测试、机载雷达系统测试、雷达报警接收装置测试、电子对抗系统测试等。美军对BAF 的需求十分旺盛，随着威胁不断演进，美军对BAF 和第412 电子战大队整体测试能力的投资从未停止，第412 电子战大队指挥官Davis 表示，BAF 的价值是很难被取代的，因为替换BAF 的成本将高达12 亿美元。

像美军贝尼菲尔德试验场这样的整机尺寸微波暗室是未来内场试验重要发展方向之一，与外场飞行试验相比，内场试验具有更好的灵活性、测试重复性高、安全保密、低成本等优点。世界范围内已知的整机尺寸微波暗室主要分布在美国和欧洲，其中美国有6 座，欧洲有4 座。整机尺寸微波暗室的基础设施包括建筑、吸波材料、转台、吊挂等，核心设备包括射频威胁模拟器、功放与收发天线、监测设备等，其中射频威胁模拟器微波暗室中最关键、技术含量最高、最昂贵的设备，随着射频与数字技术的进步，射频威胁模拟器有广阔的进步空间。

中央军委多次提到要强化科技练兵，发展先进训练手段和方法，加强模拟化、网络化、对抗性手段建设。内场仿真具有安全保密、重复性好、模拟逼真、成本低等优点，对我军实战能力提升具有非常重要的意义。国内外内场仿真试验场的规模、技术水平差距依然较大，内场仿真有望持续保持较快增长：1）军工企业新装备、新技术研发对内场仿真提出了更高要求，需要对微波暗室进行持续升级改进或者新建；2）武器装备批产测试、新装备科研试验等需求大幅增加提升对内场仿真试验室数量需求；3）对标美国，我军、军工企业需要建设整机尺寸的综合性微波暗室，带来更为广阔的成长空间，参照美国6 个整机尺寸微波暗室，按每个微波暗室造价10 亿美元计算，整机规模微波暗室市场空间可达60 亿美元。

航天发展在内场仿真领域处于龙头地位，其子公司南京长峰是国内内场仿真系统建设骨干企业和主要设备供应商，专业从事电子战仿真模拟系统及射频（复合）仿真领域的立项建议、项目设计、总承建设、技术服务和设备的研制生产，可为各军兵种、国防工业部门、科研院所院校提供国际先进的“电子蓝军”解决方案及产品。航天发展作为龙头企业，有望充分受益国内内场仿真的较快发展，另外，在商业模式上，航天发展有望通过自建微波暗室，提供第三方服务，实现从设备供应商向微波暗室运营商转变。

我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为56.72、70.61、88.40亿元，同比增长28%、24%、25%；归母净利润为11.82、15.61、20.55 亿元，同比增长46%、32%、32%，当前股价对应PE 为24、18、14 倍，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：蓝军装备领域竞争加剧、航天新通业务拓展不及预期、网络空间安全业务整合不及预期等。