事件：4 月15 日，公司发布2020 年业绩快报与2021 年第一季度业绩预告，2020 年全年实现营业收入44.36 亿元，同比增长9.82%，实现归母净利润8.08 亿元，同比增长19.63%；2021 年第一季度预计实现归母净利润1.71 亿元~2.05 亿元，同比增长38.88%~66.09%。

点评：

1、2020 年，公司实现归母净利润8.08 亿，同比增长19.63%，业绩主要驱动因素包括：（1）电子蓝军业务、军用仿真业务增长较快，作为系统建设总成单位和蓝军装备系统主要供应商，为实战化检验和训练提供保障条件并圆满完成了多项重大任务；（2）新一代通信和指控装备业务稳步上升，装备统型等项目有效实施，夯实了在战术通信领域的优势地位；（3）网络空间安全领域，随着公安部大数据智能化规划的落地实施，信创行业市场增长以及客户对数据安全的重视程度日益提升，公司抢占市场先机，取得一定成效。2020Q4 单季，公司实现归母净利润3.9 亿元，同比增速为6.27%，比2020Q3 的24.37%进一步下滑。2021 年第一季度，蓝军装备需求旺盛，公司整体生产、经营情况良好，实现归母净利润同比增长38.88%~66.09%。我们认为，2020 年受疫情影响，公司归母净利润增速相比2018、2019 年出现一定程度下降，展望未来，在我军“十四五”全面加强练兵备战的牵引下，公司蓝军业务需求旺盛，2021 年一季度业绩在去年同期基数并不低（2020Q1 归母净利润同比增长19.29%）的基础上依然有较快增长，为全年业绩增速触底回升奠定了较好的基础。

2、我军军事训练加快转型升级，公司积极筹建蓝军装备研究院。

2020 年11 月25 日，中央军委军事训练会议提出，军事训练是部队经常性中心工作，是生成和提高战斗力的基本途径，是最直接的军事斗争准备，对于确保部队能打仗、打胜仗，对于提高部队全面建设水平具有十分重要的意义；我军军事训练在紧贴实战、服务实战方面向前迈出了一大步，解决了一些长期存在的突出矛盾和问题；当前，我国安全环境、军事斗争态势、我军使命任务、现代战争形态、我军组织形态、国防和军队现代化目标任务都发生新变化，我军军事训练进入了全方位变革、整体性提升的新阶段，要把握新时代新形势新任务新要求，加快实现军事训练转型升级。我们认为，公司统筹蓝军板块整体发展，筹建蓝军装备研究院，与我军需求相契合，有望进一步夯实公司在蓝军领域的地位，看好公司蓝军业务长期发展。

3、2020 年底公司投资设立航天新通科技有限公司，推进5G 通信与指控装备板块产业优化升级。公司作为中国航天科工集团有限公司通信网络技术牵头单位、5G 产业牵头单位，依托子公司重庆金美设立航天新通科技有限公司，联合通信领域技术及管理资深团队，并携手战略合作方共同出资新设实体公司，最大程度激发技术发展动能和产业发展活力，突破5G 及下一代通信核心技术，实现在军网战术通信、专网行业通信、公网物联通信等领域的快速布局及产业化落地。航天新通经营团队持股平台哈唯迩现金出资3.8 亿元，约占注册资本的20%。我们认为，航天新通的设立有望推动公司通信与指控装备板块转型升级，管理团队高比例持股有望激发内在活力，未来公司通信与指控装备板块业务有望迎来快速发展。

4、盈利预测与投资评级：维持公司“强烈推荐”评级，我们对公司2020/21/22 年的EPS 预测分别为0.50/0.71/0.94 元，对应 2020/21/22 年PE 为35/25/19 倍。

风险提示：蓝军装备领域竞争加剧、航天新通业务拓展不及预期、网络空间安全业务整合不及预期等