事件 公司拟联合哈唯迩企业管理咨询公司、翼龙创投、南方工业股权投资基金共同投资设立航天新通科技有限公司，注册资本19 亿，公司持股比例66.84%。

5G 赋能军网通信，公司通信与指控装备板块有望迎跨越式发展公司作为航天科工集团通信网络技术牵头单位、5G 产业牵头单位，依托子公司重庆金美设立航天新通科技有限公司。我们认为航天新通是公司新一代移动通信技术研究院的实体平台，它通过联合通信领域技术和管理团队，并携手战略合作方，可以最大程度地激发技术发展动能和产业发展活力。随着5G 逐步走向商用，人类将跨入“万物互联、万物智能”的新时代。5G 也将推动军事智能的深化应用，加速军事智能化时代的到来。根据解放军报，在智能化战争中，5G 赋能的军事通信网络能够发挥以下作用：一是有助于提升战场态势共享能力；二是有助于推动无人系统的广泛应用；三是有助于促进指挥控制向智能化转变。借着5G 蓬勃发展的契机，航天新通依托航天科工集团工业互联网资源优势，协同上市公司网络安全和微系统产业技术支撑，未来有望实现在军网战术通信、专网行业通信、公网物联通信等领域的快速布局及产业化落地，打造新一代通信完整产业链，推进上市公司5G 通信与指控装备板块跨越式发展。

电子蓝军领域景气度高，公司蓝军装备板块有望持续快速增长公司前三季度营收和归母净利分别同比增长22.37%、35.79%，主要原因是电子蓝军为主的防务装备的较快增长以及由此带来的盈利水平的提升。从美国的军备发展来看，电子蓝军的投入巨大，反观国内，蓝军装备起步较晚，2018 年开始，习主席强调大抓实战化军事训练，聚力打造精锐作战力量，自此我军军事训练频次和强度均大幅提升，电子蓝军装备需求快速扩张，我们认为，得益于行业的高景气度，公司蓝军装备板块有望持续较快增长。

背靠科工集团，资源优势明显 公司定位为航天科工集团“新产业、新领域的拓展平台”。在注重传统优势业务发展的同时，公司积极拓展新业务，推动系统内企业转型升级和科技创新发展，最大限度发挥内部资源利用效率和充分激发混合所有制企业活力，提升企业市场化配置资源的综合能力，推动更高质量发展。

投资建议。预计公司2020 年至2022 年归母净利分别为9.35 亿、12.76亿和16.94 亿，EPS 为0.58 元、0.80 元和1.06 元，当前股价对应PE为44x、32x 和24x。公司未来三年业绩复合增速达36%，作为国内电子蓝军核心供应商和未来的5G 军网通信重要供应商，投资价值凸显，叠加公司估值水平相对较低，我们维持对公司的“推荐”评级。

风险提示：军品订单不及预期和5G 通信推进不及预期的风险。