事件：公司发 布公告，2022年实现营收56.1亿，同比下降36.6%，归母净利-2.1 亿，其中锂资源营收实现317.7 万元。2023 年Q1 实现营收7.7 亿，同比下降22.82%，归母净利-0.15 亿。

点评：

捌千错盐湖产出首批碳酸锂，营收317.7 万元，实现0-1 的突破。

公司以建材业务起家，2015 年转型环保危废行业，2021 年开始战略转型新能源行业。围绕碳酸锂业务打造“上游开采，下游回收，双轮驱动战略”的运行模式，2022 年完成2000 吨产线建设，实现销售10.88吨，营收317.72 万元。此外，公司变更经营范围，添加金属矿石销售等，彰显转型决心。2022 年受疫情影响，产线建设相对缓慢，2023年将继续加速8000 吨产能建设，尽快实现万吨级产线的运营。

收购阿根廷盐湖，锂资源储量再上台阶。阿根廷盐湖项进展较快，2022 年7 月完成阿根廷70 多个盐湖的初步筛选，7 月18 日，公司以2700 万美元购买Goldinka 名下的Laguna Caro 矿权，总面积为4514公顷，根据初步估计，该矿锂资源含量为50-100 万吨。2022 年11 月12 日，以自有资金248 万美元收购HANCHA100%股权，其拥有MinaPayo Salvación 矿权，该矿权位于Cauchari-Olaroz 盐湖。海外盐湖布局，有利于公司实现515 规划，提升公司竞争力。

投资建议： 我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为63.8/70.5/74.3 亿元，同比增速13.7%/10.5%/5.4%。归母净利润分别为0.7/1.65/2.54 亿元，同比增长132%/145%/53%。EPS 为0.09/0.21/0.33元，当前股价对应PE 为99/40/26。给予“持有”评级。

风险提示：公司盐湖产能释放不及预期；下游需求不及预期。