事件描述
10 月18 日，澳洲锂矿供应商Pilbara Minerals (PLS)发布公告称，PLS 在计划于 2022 年 10 月 18 日星期二进行的 BMX 拍卖会之前，接受了 7,100 美元/干吨（SC5.5，FOB 黑德兰港）的拍卖前报价，将一批 5,000 干吨（SC 5.5）的锂精矿出售给已注册的某BMX 参与者，不久将支付 10% 的定金。在按比例调整锂含量和运费后，相当于 SC6.0 （CIF 中国）等值基础上的大约 7,830美元/公吨的出价，预计从 11 月中旬开始发货。买方已与公司签订销售合同，要求在 2022 年 10 月下旬提交可接受的不可撤销信用证。
锂精矿成交价7830 美元/吨，锂盐加工成本为53.47万元/吨
PLS 今日接受的拍卖前7100 美元/吨出价（SC5.5，黑德兰港离岸），按比例调整锂含量和运费后，相当于 SC6.0 （CIF 中国）等值基础上的大约 7,830 美元/公吨的出价，按照碳酸锂加工费2.5 万元/吨计算，折碳酸锂成本53.47 万元/吨（含增值税）。相较于9 月20 日的拍卖成交的价格6988 美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折SC 6.0 计算，加上运费，折7708 美元/吨，折碳酸锂成本51.28 万元/吨（含增值税），碳酸锂成本抬升明显。截至10 月17 日，百川盈孚电池级碳酸锂报价53.36万元/吨，几乎与本批锂精矿加工后的电碳成本相当，若不提高售价，将无盈利可言。此批锂精矿预计将于 2022 年 11 月中旬开始发货，考虑海运周期及加工周期，预计以此批锂精矿为原料的碳酸锂在市面上流通预计在2 月甚至更晚。我们判断，此次精矿拍卖价格，又一次强有力的支撑了后续锂盐价格走势，锂盐价格将维持上涨趋势。
锂精矿拍卖价屡创新高，支撑锂盐价格后市走高回顾2022 年的7 次PLS 锂精矿拍卖，成交价格（SC6.0，CIF中国）分别为6249/6581/7012/6836/7012/7708/7830 美元/吨，折电碳成本分别为40.06/42.06/44.65/43.59/44.97/51.28/53.47 万元/吨，呈现稳步上涨的趋势，且不断创下新高。这从侧面反映出，当前锂资源市场，锂精矿原料的紧缺性。整个锂产业链，上游资源端的扩张速度是最慢的，在下游需求持续旺盛的背景下，供给需求之间出现了时间上的错配，导致了目前锂精矿供不应求的格局，且我们预计错配的时间，远比市场预期的要持久。市场普遍预期2023 年碳酸锂价格见顶回落，我们认为2023 年将大概率呈现出供需平衡的格局，至于2024 年，还需要继续跟踪观察。当前时点，正处于产业链全年最旺的时候， 叠加Q4 的青海盐湖端季节性减产以及锂盐厂的检修安排，预计供给将愈来愈紧，不排除今冬电碳价格涨至60 万元/吨以上的可能性。
Q3 自有矿保障率高的企业业绩环比增幅明显，锂精矿继续涨价强化一体化企业价值。
根据SMM 数据，电池级碳酸锂Q1 含税均价为42.20 万元/吨，环比上涨100.91%；Q2 含税均价为47.12 万元/吨，环比上涨11.64%；Q3 含税均价为48.22 万元/吨，环比上涨2.35%，Q3 价格环比涨幅明显下降，可以说电碳Q2/Q3 均价呈现横盘状态，Q3 因价格环比上涨给下游企业带来的盈利弹性在减弱。根据9 家锂资源企业2022 三季度业绩预告统计得出，2022Q3 归母净利润季度环比增速（均取预告中位数）最高的公司为融捷股份，环比增长111%；最低为天华超净，环比下滑17%，增速排中间的公司为藏格矿业，环比增长12.7%。我们判断，各大企业Q3 业绩环比增长来自于锂盐价格上涨的贡献非常少，主要系销量的增长。而且自Q3 开始，有无上游自有资源保障以及保障率的高低，开始显现在业绩环比增速中，分化开始出现，我们判断主要系锂精矿库存收益的贡献几乎消耗殆尽，比较明显的例子为天华超净，Q3 业绩环比下滑了17%。展望2022Q4/2023Q1，锂盐价格有望维持高位，但在锂精矿价格高涨且无锂精矿库存收益的情况下，一体化企业的优势将愈来愈明显，市场需要关注的是2023 年在自有资源保障率较高的前提下，依然有量增释放的公司。
投资建议：
PLS 在10 月18 日拍卖前接受的锂精矿出价再次上涨，反映了当前锂资源供需持续紧张的局面。展望2022Q4/2023Q1，正处于产业链全年最旺的时候，叠加Q4 的青海盐湖端季节性减产以及锂盐厂的检修安排，预计供给将愈来愈紧，不排除今冬电碳价格涨至60 万元/吨以上的可能性。但在锂精矿价格高涨且无锂精矿库存收益的情况下，一体化企业的优势将愈来愈明显，市场需要关注的是2023 年在自有资源保障率较高的前提下，依然有量增释放的公司。推荐关注提前实现锂矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；捌千错盐湖2000 吨/年碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】；134 号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；矿端采选积极扩产，原料自给率有望进一步提高的【永兴材料】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5 年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。
风险提示：
1）下游消费需求增长不及预期；
2）锂精矿开发进度不及预期；
3）锂盐供需明显改善，锂盐价格快速回落
4）澳洲锂精矿供应产能快速扩张。
