战略转型锂资源，捌千错盐湖项目已开工，带动公司再次腾飞。

公司以建材业务起家，2015 年转型环保危废行业，2021 年开始战略转型新能源行业。继公司重新定位发展战略后，未来利润主要贡献业务将会是新能源材料业务，公司将围绕碳酸锂业务打造“上游开采，下游回收，双轮驱动战略”的运行模式，实现锂资源开发和回收的一体化布局。2021 年9 月以来，拟收购锂源矿业、辰宇矿业旗下盐湖，其中锂源矿业的捌千错盐湖项目已落定。根据公司官网，捌千错项目首批3 台电化学脱嵌装置于2022 年5 月20 日顺利产出富锂液，已稳定运行超30 天，并已产出合格的碳酸锂产品。此外，公司积极拓展锂盐资源，国内主要以西藏地区的锂盐湖为主，国外主要以阿根廷等锂三角国家为主，不局限于盐湖开发，在废旧锂电池回收领域等也有布局。

预计2022-2025 全球锂资源保持紧平衡。根据电池需求测算碳酸锂的需求量，我们预计2025 年全球锂资源需求量将达到164 万吨LCE当量。而产量方面，锂矿、盐湖等多种提锂方式的产能释放，预计2025年全球锂资源需求将达到159 万吨，缺口为5 万吨，保持紧平衡状态。

投资建议： 我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为76.7/88.7/93.3 亿元，同比增速-12.2%/5.9%/5.1%。归母净利润分别为4.5/14.6/17.2 亿元， 同比增长416%/220%/18% 。EPS 为0.6/1.87/2.21 元，当前股价对应PE 为33/10/9。给予2023 年15 倍估值，对应市值219 亿，对应股价28 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：行业产能大幅释放，导致价格下降；下游需求不及预期；公司盐湖产能投产不及预期。