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金圆股份发布2020 中报

公司发布2020 中报，报告期实现营收32.51 亿元，同比增长0.47%；实现归母净利润1.94 亿元，同比增长2.10%，对应EPS为0.27 元。上半年公司加权平均ROE 实现4.58%，同比下降0.45个百分点。

简评

无害化业务快速增长，资源化业务业绩明显下滑2020 年上半年，公司无害化处置业务实现收入2.15 亿元，同比增长20.9%，实现归母净利润5794.76 万元，同比增长29.91%。

主要原因在于子公司河源环保得益于广东区域危废处置缺口巨大以及经营团队提前筹划危废原料储备，报告期内实现营业收入6516.49 万元，实现净利润4212.22 万元，贡献了无害化处置业务的主要业绩增量。同时，公司资源化业务实现收入20.39 亿元，同比增长1.25%，但归母净利润为-3349.37 万元，同比下降3971.59万元，主要是由于疫情爆发使得部分金属产品价格下跌，导致毛利率降低的同时公司也计提了一部分存货跌价准备。

上半年建材业务经营相对稳健，净利润稳步增长报告期内公司建材业务实现营业收入9.95 亿元，同比下降4.4%，其中水泥业务同比增长0.51%至7.29 亿元，商品混凝土业务同比下降13.28%至2.62 亿元。从不同区域的经营情况来看，青海区域第一季度本属于生产销售淡季，因此受疫情影响较小，第二季度开始受市场需求回暖以及错峰生产的双重影响，当地水泥价格涨幅明显，净利润同比显著增长。广东地区由于受疫情以及天气影响，需求受到一定冲击，再加上外购石灰石单位成本同比上涨近50 元，广东地区建材业务净利润同比下降较大。整体来看，公司上半年建材业务实现归母净利润1.49 亿元，同比增长9.39%。

危废处置产能增长空间较大，未来有望持续贡献业绩增量公司危（固）废产能主要在江苏、山东等区域，截至目前已投产产能共计109.41 万吨（其中无害化产能58.795 万吨），已获环评批复产能共计52.8 万吨（其中无害化产能40 万吨），产能规模居行业前列，并且未来产能增长空间较大。考虑到国内环保督察力度逐步趋严后，非法处置危废的企业将逐步减少，合法处置危废的需求将快速增长，我们认为虽则公司危废处置产能的逐步达产，危废处置业务板块未来有望持续贡献业绩增量。

首次覆盖给予公司增持评级

今年6 月份，公司分别于中国能源及其全资子公司中能源工程签署《战略合作框架协议》及《投资框架协议》。未来公司将与中国能源在环保业务领域建立战略合作关系，并将在战略层面、运营管理与技术合作等方面进行多维度的深度合作。我们预计，2020-2022 年公司将分别实现营业收入79.99 亿元、103.37 亿元、118.22 亿元，归母净利润5.49 亿元、6.53 亿元、7.53 亿元，对应EPS 分别为0.77 元、0.91 元、1.05 元，首次覆盖给予金圆股份“增持”评级。

风险提示：公司危废处置在建产能无法投运的风险；环保政策执行力度不达预期导致危废处置需求增速放缓；水泥价格出现下跌的风险。