事件：

进入1 月以来，国内外钛白粉企业纷纷提价，行业维持高景气度。

观点：

1.出口屡超预期，钛白粉国外需求强劲

从2016 年开始，出口成为钛白粉需求增长的主要推动力。发展中国家经济增速较快、城镇化带动钛白粉需求快速增长，同时自身产能不足，要依靠进口；另外，美韩房地产复苏也带动了钛白粉需求增长，而且我国钛白粉产品比价效应远高于其本土产品。2017 年钛白粉出口屡超预期，第四季度钛白粉的出口量月同比增速均超过20%，12 月的同比增速甚至达到40%。

在国际市场上，国际钛白粉巨头科慕、特诺宣布对大中华区钛白粉产品提价，提价区间根据型号不同介于125 美元-200 美元/吨之间。

2.棚改计划超预期提升了钛白粉国内需求，预计2018 年新增18 万吨需求

钛白粉大部分需求与房地产行业相关。2017 年底全国住房城乡建设工作会议提出的棚户区改造计划中，2018年目标为580 万套，超出市场500 万套的预期。棚改计划对于房屋销售的拉动明显，钛白粉的消费需求也显著增加，预计2018 年钛白粉国内需求新增18 万吨。

3.环保因素限制钛白粉供给，行业供需紧格局短期难改变。

由于我国大部分钛白粉的产能为硫酸法，工艺简单但是污染严重，随着近年来国内环保趋严，不断有硫酸法产能被迫退出市场，发展自动化程度高、环境污染小的氯化法成为钛白粉行业的必然趋势，但是受制于原料匹配性和大规模氯化炉等技术瓶颈，近年来氯化法产能释放空间十分有限。在钛白粉市场需求增加的同时，钛白粉的产量增加十分有限，供需偏紧状态短时间内难以改变成为钛白粉的价格涨价的根本原因。

2018 年开始实行的环保税政策会增加钛白粉产业链中各个企业的环保投入，钛白粉的生产成本必然要增加，市场销售价格预计也会水涨船高。

结论：

国外需求大幅增加带来的出口超预期，累加国内棚改计划超预期提升了钛白粉的需求预期。而供应端因环保政策和工艺瓶颈的影响，产量跟不上需求增加，供需平衡偏紧，为钛白粉产品的涨价提供了有力支撑。我们看好钛白粉行业，并着重推荐一体化程度高、技术领先的行业龙头——龙蟒佰利。

风险提示：

上游原材料大幅波动，环保力度低于预期