事件:

10月23日晚金浦钛业发布2013年三季报,前三季度实现营业收入6.4亿元,同比下降23.8%;归属于上市公司净利润6561 万元,同比下降6.7%;实现基本每股收益0.28元。

点评:

亚青会前后停产使得8月单月产量减少50%;三季度产品价格较低,致使营业收入同比下降;公用事业费用增长故成本有一定提高,但锐钛和金红石型综合的毛利率仍然维持20%左右。公司产品质量优良、价格高于竞争对手;原材料采购运输费用低且库存合理,成本较低,从而能够维持平稳的毛利率,预计四季度销售情况将环比改善,价格也将持续上涨。

国内需求缓慢复苏,景气大幅回升还需时日。钛白粉价格自2012年年中开始持续下行,今年8月底开始企稳回升;进入10月以来多家企业频频提价,环比有一定改善空间。

维持“买入”评级。南京钛白质量升级和扩能改造项目顺利推进,正在进行环评安评等,届时产能将增至10万吨,且能耗物耗等均有降低;徐州钛白8万吨钛白粉项目预计明年6月完工;脱硝催化剂项目已完成前期调研并在与国外知名公司洽谈合作事宜。我们预计其2013-2015年的摊薄EPS分别为0.31、0.40和0.52元,维持“买入”评级。

风险提示:钛白粉行业产能投放过多。