行业经营：09年初以来，各地水价上涨促进供水行业亏损收窄，污水处理行业扭亏。2009年1～11月供水行业累计收入 682.37亿，利润总额-3.56亿，毛利率回升至26.81 %，亏损企业比例下降到42.17%；污水处理行业累计收入93.16亿，同比增长97.42%，毛利率从年初的14.85%回升至22.85% ，城市平均污水处理价格从年初的0.7元上涨至0.74元是毛利率回升的重要因素，当期行业实现利润总额3.08亿，开始扭转了09年以来的亏损局面。

下半年水务行业两大影响因素：水价上涨和经济增速回落。考虑水的稀缺性、水价的合理支出水平以及吸引民间资本的需求,我国水价长期上涨是必然的。

水价上涨影响--长期利好行业。水价上涨更多在行业层面上产生长期利好，将改善水务资产盈利状况促进行业并购。考虑水务业务占比、旗下水务资产所在地的历史水价情况后，我们认为中短期内水价上涨对上市公司影响要小于市场的预期。

经济增速回落影响--行业防御性优势凸显。经济增速回落背景下，三类水务公司表现将优于同行（1）多元化发展，环保产业链长带来高成长性的公司；（2）重组转型及新登陆A股市场的公司，现金流充裕，成长空间大；（3）资本运作能力强的公司，扩大产能形成中长期利好。

盈利预测与投资建议。尽管整个行业的估值水平相对较高，但考虑到水价上涨将导致行业整体盈利能力的改善，从而加大行业并购的可能性，一方面对上市水务公司而言存在快速扩张的可能，另一方面一些水务资产将通过各种形式进入资本市场。我们认为这当中将产生较多机会，给予行业“增持”评级。择股方面，建议关注桑德环境、南海发展、蓝星清洗、重庆水务和首创股份。