皖能电力发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度实现营业收入225.40 亿元，同比+11.52%；实现归母净利润15.83 亿元，同比+21.29%；扣非归母净利润15.66 亿元，同比+25.07%；基本每股收益0.6982 元/股。Q3 单季度实现营业收入85.40 亿元，同比+7.07%；归母净利润5.12亿元，同比-28.88%；扣非归母净利润5.07 亿元，同比-29.41%。

投资收益下滑、减值计提与基数效应等多因素拖累业绩，压力释放。24Q3公司取得投资收益2.78 亿元，其中对联营企业和合营企业投资收益2.61亿元，同比减少2.46 亿元。我们预计主要系参股机组单季盈利能力波动下滑影响，另外2023 年7 月公司出售淮南洛能发电公司参股股权获得收益使得同期基数较高。

24Q3 公司计提资产减值损失0.97 亿元，拖累业绩，但有望提前释放减值压力，缓和年底减值预期。

此外，考虑到三季度正值迎峰度夏用电高峰时期，火电辅助服务收入减少，或影响季度业绩环比增速。

参控股在建机组有增量，打开公司成长空间。在建项目方面，控股方面，公司2024 年还有在建煤电232 万千瓦，分别是新疆电厂132 万千瓦和钱营孜二期100 万千瓦，均力争今年年底前实现并网发电。参股方面，公司参股的板集电厂二期（（2*66 万千瓦）已于2024 年9 月实现“双机双投”。

国能神皖池州二期（2*66 万千瓦）预计2025 年6 月和8 月投产。近两年内装机仍有较大提升空间，有望持续贡献业绩增量。

投资建议。公司作为安徽省属电力龙头，装机持续扩张，长协比例提升叠加煤价下行使得盈利能力不断提升。预计公司2024-2026 年营业收入分别为318.49/349.88/379.58 亿元，同比增长14.3%/9.9%/8.5%；归母净利分别为18.63/22.97/25.43 亿元， 对应2024-2026 年EPS 分别为0.82/1.01/1.12 元/股，PE 分别为9.4/7.6/6.9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：上游燃料涨价；辅助服务、容量电价等收入回收不及时；电价下跌风险。