事件描述

公司发布2024 年半年报：24H1 公司实现营业收入140.01 亿元，同比+14.42%；实现归母净利润10.71 亿元，同比+83.06%；扣非后归母净利润10.59 亿元，同比+98.33%；基本每股收益0.47 元/股，同比+80.77%；加权平均净资产收益率7.49%，同比增加3.23 个百分点；经营性现金流量净额25.76 亿元，同比+319.03%。24Q2 公司实现营业收入70.16 亿元，同比+16.46%，环比+0.44%；实现归母净利润6.18 亿元，同比+44.46%，环比+0.44%；扣非后净利润6.09 亿元，同比+47.61%，环比+35.48%。

事件点评

公司业绩整体超预期，业绩增长主因成本端改善、发电量增加及新投产能释放。

省内用电量需求高增及新投产能释放驱动公司发电量同比增加。24 年H1 安徽省用电量同比增长13.3%，增速高于全国5.2 个百分点；发电量同比增长5.20%，增速高于全国0.38 个百分点。23 年9 月公司新疆江布电厂2*66万千瓦煤电机组建成投产；2024 年上半年建成投产两台45 万千瓦9F 燃气机组。考虑到公司新增产能贡献及省内用电量高增，24H1 发电量增速应维持高水平，带动营收增加。

成本端改善，盈利能力提升。24 年H1 公司毛利率实现12.19%，同比提升5.91 个百分点，主因上游燃料价格回落，且新疆区域电厂具备低价燃煤优势。

投资收益同比高增，利润端显著增厚。2024 年H1 公司对联营企业和合营企业的投资收益5.81 亿元，同比增长31.60%。公司高比例参股煤电企业，度电盈利能力强，24 年H1 相关企业业绩改善明显。

公司业绩增长动能强劲，有望受益于投产持续落地、省内用电增长及战略布局新疆。安徽经济发展态势良好，用电量保持高于全国平均水平的较快增长，供需格局偏紧；随着安徽省经济体量的稳步提升，高技术制造业、新能源汽车、机器人等新兴产业高速发展，为安徽省未来用电量增长提供强劲动力。截至23 年底公司控股在运省调火电机组装机容量占比22.8%，位居省内第一。此外，公司煤电方面在建的2*66 万千瓦新疆英格玛电厂、钱营孜二期电厂预计今年年底前可投产，新能源方面公司积极推进宿州30 万千瓦风电，新疆80 万千瓦光伏大基地项目，未来产能持续落地预期将进一步提升公司业绩水平。公司战略布局疆电在吉泉线上布局了新疆江布电厂、英格玛电厂，总装机容量264 万千瓦，均为坑口电厂，可利用当地优质、低 廉的煤炭资源，具备较强盈利能力。

投资建议

预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.87\0.96\1.10 元，对应公司8 月23 日收盘价8.91 元，2024-2026 年PE 分别为10.1\9.2\8.0 倍，维持“增持-A”评级。

风险提示

电价市场波动风险；参股企业业绩不及预期；投产不及预期风险；煤价超预期波动风险等。