事件：公司2024年 上半年实现营业收入 140.01 亿元，同比增长 14.42%；归母净利润10.71 亿元，同比增长83.06%；扣非归母净10.59 亿元，同比增长98.33%；基本EPS 为0.47 元/股，同比增长80.77%。

点评：毛利率创8 年来新高，业绩超预期。公司24Q2 实现营收70.16亿，同比增长16.46%，环比增长0.44%，预计主要受益于煤价同环比降低，毛利率同环比分别增长5.65、2.59pcts 至13.48%，为16Q1 以来最高水平，毛利同环比分别增长87.71%、24.25%%至9.45 亿。费用方面，主要受益于财务费用率同比下降0.48pct，期间费用率同比下降0.16pct。

预计主要由于参股公司售电量下滑，公司对联营企业和合营企业的投资收益同比下降11.70%，带动投资收益同比下降8.83%。24Q2 公司营业利润/ 利润总额/ 净利润/归母净利润/ 扣非归母净利润同比分别增长85.86%/82.97%/64.79%/44.46%/47.61%，实现归母净利润/扣非归母净利润6.18/6.09 亿元，超出业绩预告中值12.9%/13.1%。

现金流创历史新高，资本开支同比降低。公司24Q2 经营活动产生的现金流净额达14.00 亿，创历史新高，上年同期仅为0.27 亿；资本开支14.84亿，同比降低9.37%，预计随着在建火电机组陆续投产，公司资本开支有望持续降低，现金分红能力或持续提升；筹资活动产生的现金流为-0.77 亿，上年同期达26.26 亿，主要原因为取得借款收到的现金34.48亿，同比降低18.53 亿。24Q2 末公司资产负债率66.68%，环比增长0.78pct，但仍然低于70%，仍有一定债务融资空间。

装机增长贡献业绩，全面布局未来可期。公司煤电装机具备一定成长性，去年新疆江布电厂实现双投，当年盈利1.09 亿，目前在建项目包括控股新疆英格玛2×66 万千瓦及安徽钱营孜二期100 万千瓦、参股中煤新集板集二期2×66 万千瓦，均预计于今年内投产，装机增长有望部分抵消因煤电利用小时下滑带来的负面影响，公司近年业绩有望在煤电装机增长的带动下较快提升。除煤电外，公司24H1 建成投产两台45 万千瓦9F燃气机组，大力推进绩溪家朋抽蓄项目核准建设，开工建设新疆80 万千瓦光伏和安徽宿州30 万千瓦风电等新能源项目，均有望增厚公司业绩。

盈利预测：预计2024-2026 年公司营业收入297/329/333 亿元，归母净利润20.25/22.91/25.09 亿元，EPS 0.89/1.01/1.11 元，对应PE 9.62/8.50/7.76倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，利用小时与电价不及预期，盈利预测与估值模型不及预期。