事件：8 月22 日公司发布2024 年半年报，公司实现营业收入140.01 亿元，同比增加14.42%；实现归母净利润10.71 亿元，同比增加83.06%；实现扣非归母净利10.59 亿元，同比增加98.33%。2024Q2 公司实现营业收入70.16亿元，同比增加9.11%，环比增加0.44%；实现归母净利润6.18 亿元，同比增加34.64%，环比增加36.42%；实现扣非归母净利6.09 亿元，同比增加47.46%，环比增加35.33%。公司24H1 实现投资收益6.85 亿元，同比增长25.46%。

在建产能充足，火电和新能源装机容量持续扩增。截至2024 年6 月，公司总权益装机容量超过1900 万千瓦，控股在役在建装机容量达到1495 万千瓦，参股在运机组权益装机约730 万千瓦。1）在建控参股496 万千瓦煤电机组中，控股项目钱营孜二期100 万千瓦及新疆英格玛2 台66 万千瓦项目按计划2024年年底投产，参股的项目中煤新集利辛二期2 台66 万千瓦项目预计于2024 年10 月投产，国能神皖池州二期预计明后年投产。公司充分利用“皖电入疆”机遇，在吉泉线上布局新疆江布电厂、英格玛电厂两座坑口电厂，发挥当地煤炭资源优质、低价优势，持续提升项目盈利能力。2）在建新能源机组中，2024H1 两台45 万千瓦9F 燃气机组成功投产，绩溪家朋抽蓄项目核准建设持续推进，新疆英格玛电厂配套80 万千瓦光伏项目、安徽宿州30 万千瓦风电项目均已开工。

公司积极丰富项目储备，火电、新能源协同发展拓宽产业链，创造业绩新增长点。

电力需求充裕，公司全年发电量预期保持10%增速。24H1 安徽省全社会用电1673.7 亿千瓦时，同比增速13.3%，快于全社会平均水平（8.1%），电力需求充裕。2024Q1，公司发电量超过150 亿千瓦时，同比增幅超35%，公司预计2024 年全年发电量增速可达10%左右。公司一季度省内机组的获取比率接近100%。在陕电入皖特高压线路的投运基础上，电力供应能力有力提升，但鉴于安徽目前较强的电力负荷与电量刚性需求，利用小时数下降幅度有限。

火电成本端压力减轻，盈利能力强劲。24H1 公司常规机组供电煤耗296.82g/kWh，同比下降 0.02g/kWh。由于动力煤价逐月下降，盈利能力逐步修复，截至2024 年8 月21 日，环渤海动力煤价格：秦皇岛（5500K）为715元/吨。公司长协煤耗用占比70-80%，剩下均为市场煤，包括纯现货煤和市场协议煤。

投资建议：新增机组逐步投运进一步贡献装机增量，叠加煤价位于低位，公司盈利能力持续强劲。我们对公司盈利预测，预计24/25/26 年归母净利润分别为18.12/20.07/21.43 亿元，EPS 分别为0.80/0.89/0.95 元，对应2024 年08月21 日收盘价PE 分别11/10/9 倍，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：用电需求下降；煤价波动影响火电盈利；上网电价竞争激烈。