通用照明保持稳健 ，盈利能力有望修复。公司长期从事LED照明的生产和制造，品牌和技术优势明显，智能化和工程照明方案规划实力强劲。

随着疫情修复，海外代工业务修复以及原材料成本下降，预计公司营收稳健发展，盈利能力持续修复。

新兴照明构建新的业绩增量。公司积极开拓照明新赛道，依靠丰富的政企合作关系，研发优势和前瞻性战略眼光，重点布局三大领域：（1）海洋照明市场主要由外资掌握，公司与中科院成立深海研究院，推出多款海洋照明产品，国产替代前景广阔；（2）植物照明有利于植物生长，在花卉、粮食等方面具有显著的经济效益，国内市场空间大，公司有多款产品与相关企业合作，利于新赛道开拓。

汽车照明拓宽第二条成长曲线。根据盖世汽车研究院数据，2025 年国内照明市场规模将超过1400 亿元，行业空间广阔且集中度较低，国内外头部企业主要以外资为主。新能源汽车渗透率的快速提高，带来车灯行业竞争格局重塑，新车灯技术发展促进竞争格局重塑，单车价值量也大幅提高，拥有技术和生产实力的企业迎来发展机遇期。

并购南宁燎旺和国星光电，强化车灯产品实力。南宁燎旺2022 年切入部分造车新势力，单车价值量较先前低端燃油车客户提升明显，530 万台套车灯产能利用率仍有较大提升空间；并购上游 LED 封装龙头国星光电实现产业链纵向一体化布局，技术赋能下公司有望在新客户突破和中高端产品占比提升。

投资建议：预计公司2024-2026 年营收增速分别为5.52%、7.41%、7.35%，归母净利润增速分别为24.43%、17.78%、10.89%，公司2024-2026 年EPS分别为0.23 /0.27/ 0.30 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：通用照明不及预期，汇率波动，车灯业务不及预期，业绩预测和估值不达预期