1Q24 收入符合我们预期，利润略超预期

公司公布1Q24 业绩：收入107.74 亿元（YoY+2.49%），归母净利润17.02亿元（YoY+12.12%），扣非归母净利润16.90 亿元（YoY+20.51%），利润端增长高于我们预期，主要系公司产品毛利率提升。

发展趋势

1Q24 收入稳步增长，利润略超预期。1Q24 单季度公司实现收入107.74 亿元（YoY+2.49%），我们预计公司中药系列产品仍保持稳健增长态势；1Q24公司实现归母净利润17.02 亿元（YoY+12.12%），增幅大于收入增幅主要系1Q24 公司毛利率同比提升2.6ppt；扣非归母净利润16.90 亿元（YoY+20.51%）。截至1Q24，公司交易性金融资产1.34 亿元，较年初1.49亿元进一步收缩。

毛利率同比环比均提升，三项费用率稳定。1Q24 公司实现综合毛利率30.0%，同比提升2.6ppt，环比提升6.2ppt，盈利能力同比环比均提升；期间费用方面，公司1Q24 期间销售费用率11.4%，同比提升0.03ppt，管理费用率1.5%，同比下降0.07ppt，研发费用率0.5%，同比下降0.08ppt，三项费用率基本保持稳定。

高分红回馈股东，聚焦主业提质增效。4 月23 日，公司股东大会审议通过2023 年分红方案：分红总额37.06 亿元，占2023 年归母净利润比例90.53%。

4 月19 日，公司已完成近1260 万股回购股份的注销手续，占公司总股本的0.7015%，回购成本超7 亿元，提振市场信心。我们预计未来公司将继续聚焦主责主业、核心管线、优势品种，按照“外部所需”与“内部所长”匹配原则，寻找高潜力、高价值赛道，匹配内部核心能力基础的高致胜率、持续溢价领域，打造产业、产品“第二曲线”，推动业务结构持续优化。

盈利预测与估值

维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年22.2 倍/20.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和69.40 元目标价，对应27.5 倍2024年市盈率和25.0 倍2025 年市盈率，较当前有23.9%的上行空间。

风险

战略实施及落地不及预期，原材料涨价，新品放量不及预期。