行业近况

过去一月（3 月1 日至3 月31 日），医药板块指数下跌2.27%，上证综指上涨0.86%，深证成指上涨0.75%，创业板指上涨0.62%。从子板块来看，化学制药上涨1.58%，医疗器械下跌3.74%，医疗服务下跌8.00%，中药上涨1.09%，医药商业上涨0.53%，生物制品下跌5.79%。

评论

3 月进入财报季，医药板块阶段性承压。3 月医药板块整体机会有限，随着下半月进入港股财报季，以及对4 月A股医药年报及季报的预期，医药板块3 月中下旬系统性承压，申万医药指数本月共回调2.27%。我们延续此前判断，我们认为受2023 年上半年高基数、2023 年下半年起国内医疗合规政策等影响，1Q23 在暂无重大催化预期的背景下，医药板块系统性机会相对有限，因此短期我们仍建议优先防御性策略。

建议关注4 月财报季。3 月中下旬，港股医药相关个股陆续披露财报。在关注度较高的板块中，创新药板块整体符合预期，CXO板块阶段性受国际局势或内需较弱等因素影响。即将进入4 月，我们建议关注低估值、高股息相关个股的分红兑现，以及预期较低的板块或个股的财报中风险出清等带来的投资机会。

长期来看，我们认为医药赛道国际化与创新发展轨迹未变，产品力决定未来。2023 年的主要医疗改革，包括医疗反腐、集采控费、DIP/DRG、医院体制改革/薪资改革等，虽然对行业有着阶段性的冲击，但医疗体系正本清源、腾笼换鸟为中长期医药行业产业升级进一步扫清了障碍1。未来以临床为导向的创新药、创新器械发展之路更为清晰。伴随产品力的提升，我们认为医药产业国际化进程在今年也有望提速。

估值与建议

A股：华润三九、华润双鹤、九州通、东阿阿胶、云南白药、华东医药、科伦药业、金域医学、新产业、爱尔眼科。

H股：信达生物、百济神州、康方生物、和黄医药、海吉亚医疗、科伦博泰生物、康诺亚。

我们对覆盖标的智飞生物、艾德生物、诺禾致源、锦欣生殖的盈利预测和/或目标价进行了调整，并引入诺禾致源和锦欣生殖的2025 年盈利预测。

风险

创新药与创新器械的研发风险；医保控费；医疗反腐等国内政策的影响超预期。