本报告导读：

受益于电量增长及费用改善，3Q23 业绩增长；公司项目储备充裕，进一步夯实中长期成长基础。

投资要点：

维持“增持”评 级：考虑到新增装机节奏及市场化电价等因素影响，下调2023~2025 年 EPS 至 0.46/0.72/0.83 元（原值0.64/1.03/1.44 元）；考虑行业平均估值及公司的成长性溢价，给予公司2024 年18 倍 PE，下调目标价至12.96 元，维持“增持”评级。

3Q23 业绩符合预期。公司1~3Q23 营收28.3 亿元，同比+7.2%；归母净利润8.1 亿元，同比+29.7%，符合此前业绩快报值。公司3Q23营收9.1 亿元，同比+5.3%；归母净利润2.5 亿元，同比+19.2%。

电量稳健增长，费用改善明显。3Q23 营业利润3.1 亿元，同比+0.5 亿元。我们推测3Q23 业绩增长主要与电量增加、费用改善有关：1）3Q23 公司发电量22.5 亿千瓦时、同比+8.7%（其中风电/光伏发电量18.9/3.3 亿千瓦时、同比+6.4%/+23.0%），主要受益于光伏装机增长。

2）3Q23 财务费用1.14 亿元、同比-0.3 亿元，主要受益于融资成本下降（3Q23 最低新增贷款利率2.4%，2022 年平均贷款利率3.3%）。

项目储备充裕，远期成长空间打开。截至3Q23 末，公司在运装机4.3GW，同比+4.1%；在建装机16.6 GW。依托股东背景及央企身份，公司获取新能源资源的能力较强。截至3Q23 末，公司累计获得13.75GW 新能源建设指标（3Q23 新增13.05 GW），进一步夯实中长期成长基础。

风险提示：新能源开发进度及规模低于预期，利用小时数不及预期，电价不及预期等。