本报告导读：

3Q23公用事业基金持仓水平环比下降；基金增持稳健类公司，减持火电行业。

摘要：

投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：火电盈利与扩表周期共振，改革预期有望升温，推荐国电电力、华能国际、华电国际电力股份（H）；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐川投能源、长江电力；（3）核电：盈利确定性增强，长期隐含回报率值得关注，推荐中国核电、中国广核。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。

公用事业的基金持仓水平环比下降。截至3Q23末，公用事业（电力、热力、燃气及水生产和供应业）占全部基金股票投资市值比例降低至1.43%，环比-0.11 ppts。截至3Q23末，公用事业的基金持仓低配 2.12ppts，低配幅度环比+0.03 ppts，低于历史均值水平（2016年以来公用事业的基金持仓平均低配 2.0 ppts）。

重点公司持仓基金数量总体环比增加，持仓占比总体环比下降。截至3Q23末，基金持仓市值前十大公司的持仓基金数量环比增加37只，持仓市值环比降低9.4亿元。3Q23持仓前十公司中，基金增持长江电力、中国核电、中国电力，持有基金数及持仓占流通股比均有增长；基金减持华能国际、华润电力、华电国际，持有基金数及持仓占流通股比均有下降。华能国际电力股份、川投能源、华能水电、国投电力持有基金数量增加，持仓占比减少。

基金3Q23增持稳健类公司，减持火电行业。3Q23基金在公用事业板块对于稳健类资产的关注度提升：基金持股市值增加较多的公司为长江电力与中国核电，基金持股市值环比+20.8/+7.3 亿元；基金持股市值减少较多的公司主要为火电公司：宝新能源/华电国际/华能国际电力股份/大唐发电，基金持股市值环比-12.5/-11.4/-10.9/-10.3亿元。

风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，电价低于预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。